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政策加快“去产能”——国内宏观经济周报第1604期（2016.1.18-2016.1.24）

核心内容

2015年中国经济增速继续回落，全年GDP同比增长6.9%，为1991年以来最低水平，且为近25年来首次跌破7%。各产业增速表现不一，其中第三产业成为经济增长的主要动力，同比增长8.3%，贡献率高达57.7%。第二产业同比增长6.0%，受需求不足和产能出清影响较大。第一产业增速相对稳定，同比增长3.9%。四季度GDP同比增速为6.8%，较三季度再降0.1个百分点。

主要观点

• 经济增速换挡：经济增速进一步下滑是经济逐渐走向成熟过程中的必然现象，不应消极看待“破七”。
• 去产能政策推进：国务院常务会议确定进一步化解钢铁、煤炭行业过剩产能，包括再压减粗钢产能1—1.5亿吨，压缩煤炭产能，停止新增产能审批等措施。
• 资金外流趋势：2015年12月银行代客结售汇逆差达894亿美元，连续6个月逆差。资金外流与人民币贬值预期、企业清偿外债及调整资产负债表结构密切相关。
• 货币政策调整：央行加大短中期流动性投放，通过逆回购、SLO、SLF、MLF等工具实现净投放13075亿元，以应对流动性需求和外汇占款下降带来的基础货币缺口。降准节奏延后，以保持货币政策灵活性。

关键信息

经济数据

• GDP：全年增长6.9%，四季度增长6.8%。
• 三次产业增速：
  • 第一产业：3.9%
  • 第二产业：6.0%
  • 第三产业：8.3%
• CPI：全年同比上涨2.6%，其中食品CPI同比上涨4.7%，非食品CPI同比上涨1.1%。
• PPI：全年同比下降1.9%，12月为-1.9%。
• 社融：2015年末社会融资规模存量为138.14万亿元，同比增长12.4%。

资金流动与外汇

• 结售汇逆差：2015年12月银行代客结售汇逆差894亿美元，全年累计逆差4659亿美元。
• 涉外收付款逆差：2015年全年境内银行代客涉外收付款逆差2009亿美元。
• 外汇储备：全年外汇储备余额从3.82万亿美元降至3.33万亿美元。

农产品价格走势

• 蔬菜价格：环比上涨1.93%，寿光农产品物流园定基指数上涨2.39个百分点。
• 鸡蛋价格：环比上涨0.8%。
• 猪肉价格：环比上涨2.1%。
• 食品价格对CPI影响：食品价格上行0.32个百分点，拉高CPI约0.10个百分点。

工业与投资

• 工业增加值：全年同比增速从13.1%降至11.95%。
• 固定资产投资：全年同比增速从19.8%降至10.5%。
• 房地产开发投资：全年同比增速从19.8%降至10.5%。
• 商品房销售额：全年同比增速从26.3%降至-6.3%。

政策动向

• 去产能措施：
  • 再压减粗钢产能1—1.5亿吨；
  • 压缩煤炭产能；
  • 严格督查停止新增钢铁产能备案；
  • 原则上停止审批新建煤矿、技改和产能核增项目。

结论

• 经济增速放缓是经济转型过程中的正常现象，第三产业成为增长主要动力。
• 外汇市场压力持续，资金外流趋势不减，但尚未构成系统性风险。
• 央行通过多种货币政策工具维持流动性，降准节奏延后以增强灵活性。
• 农产品价格上涨对CPI形成支撑，但整体价格波动有限。
• 去产能政策持续推进，以缓解传统行业供需矛盾，促进经济结构优化。