20131106-渤海证券-2013年11月A股投资策略_政策预期是主导_改革力度决定方向_17页_1mb

2013年11月A股投资策略总结

核心内容

本报告是渤海证券研究所于2013年11月6日发布的A股投资策略，由分析师黄锋撰写，助理分析师宋亦威协助。报告聚焦于宏观经济、市场流动性及投资策略三方面，分析了当时A股市场的走势和未来展望，特别关注了十八届三中全会可能带来的政策影响。

主要观点

宏观经济

• 9月宏观经济数据出现小幅回落，部分数据低于市场预期。
• 三季度GDP增速明显回升，主要得益于结构性刺激政策和制造业阶段性补库存。
• 四季度GDP增速预计小幅放缓至7.6%，主要受制于基建投资和出口增速放缓。
• 三中全会将对经济改革进行顶层设计，被认为是自十一届三中全会以来改革力度最强的一次会议。

市场流动性

• 央行通过公开市场操作维持流动性稳定，尽管节假和季末导致资金价格上升，但仍在可控范围内。
• 外汇占款显著增长，主要由于贸易顺差、人民币升值和QE退出延迟。
• 年底财政支出增加，将为流动性提供一定支持。
• 信贷增长季节性回落，全年新增贷款预计为9万亿元，四季度为1.8万亿元。

投资策略

• 三中全会前市场观望情绪浓厚，指数将维持震荡整理。
• 改革力度将决定市场走势，触及深水区改革（如国企改革、土地制度）将带来长期利好。
• 预期较为充分的题材可能面临短期调整，投资者应关注政策进程，进行中长期布局。
• 建议选择估值较低的品种，注重安全边际，规避估值回落风险。
• 本月市场整体调整，中小板和创业板跌幅较大，主板表现相对较好。
• 三季报显示主板业绩大幅改善，而中小板和创业板则出现分化。

关键信息

三季报业绩分化

• 主板（剔除金融、两油）营收同比增速为11.9%，净利润同比增速达32.3%。
• 创业板营收同比增速为23.2%，净利润同比增速回升至11.3%。
• 中小板营收同比增速为17.0%，但净利润同比下跌0.5%。
• 信息设备、信息服务、医药生物等板块因业绩兑现不足，出现估值回调。

三中全会预期

• 三中全会将于11月9日至12日召开，是研究经济改革的重要会议。
• 国务院研究中心提交的“383”方案涉及市场体系、政府职能、企业体制等“三位一体”改革，以及八个重点领域和三大突破口。
• 改革的力度和方向将对市场情绪和后续走势产生重大影响。

流动性分析

• 央行维持资金紧平衡，逆回购操作暂停与外汇占款增长并行。
• 财政支出增加为流动性提供支持，预计四季度财政支出达1.8万亿元。
• 资金面总体平稳，但部分事件性因素可能触发央行对冲行为。

市场走势

• 10月A股市场整体调整，中小板和创业板跌幅较大。
• 强势行业（如信息服务、信息设备）出现回调，表明政策预期炒作接近尾声。
• 指数预计维持震荡整理，变数在于三中全会的政策力度。

投资建议

• 关注三中全会进程，布局与经济转型相关的改革题材。
• 选择估值较低、安全边际较高的标的，规避估值回落风险。
• 重视政策落地的确定性，对预期充分的题材需警惕短期调整。

附录：图表目录

• 图1：PMI数据创出年内新高
• 图2：原材料库存指数弱势回升
• 图3：工业增加值出现震荡
• 图4：发电量增速回落
• 图5：固定资产投资累计增速小幅微升
• 图6：基建投资与制造业投资增速回升
• 图7：消费增长相对平稳
• 图8：出口增速超预期回落
• 图9：隔夜及7天Shibor利率
• 图10：隔夜及7天Shibor利率周均值
• 图11：隔夜及7天银行间回购加权利率
• 图12：隔夜及7天银行间回购加权利率周均值
• 图13：热钱流出规模大降令外汇占款显著提升
• 图14：四季度财政支出的大幅提升为流动性提供支持
• 图15：A股市场本月萎靡不振本月垫底
• 图16：指数一年来变动情况
• 图17：A股市场各板块动态市盈率情况
• 图18：A股市场各板块动态市净率情况
• 图19：各行业10月以来涨幅%
• 图20：各行业年初以来涨幅%
• 图21：政策预期题材本月涨幅%
• 图22：政策预期题材本月换手率及波动率
• 图23：各板块单季度营业收入同比增速
• 图24：各板块单季度营业收入环比增速
• 图25：各板块单季度净利润同比增速
• 图26：各板块单季度净利润环比增速
• 图27：分行业单季度营业收入同比增速
• 图28：分行业单季度净利润同比增速
• 图29：各板块毛利率情况统计
• 图30：各板块ROE情况统计

投资评级说明

重要声明

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联系方式

• 分析师：黄锋
  SAC NO: S1150512120001
  联系电话：022-28451650
  邮箱：loyalbright@yahoo.com.cn

• 助理分析师：宋亦威
  联系电话：022-23861608
  邮箱：syw_bhzq@126.com

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