20131106-兴业证券-2013年三季报分析_关注景气持续提升行业_14页_695kb

2013年三季报分析总结

核心内容

2013年三季报显示，A股上市公司整体盈利情况有所改善，但部分行业仍面临挑战。非金融上市公司净利润同比增长24.3%，而金融板块中，非银行金融行业净利润同比增长549.37%，主要来自保险公司利润的大幅增长。中小板和创业板净利润增速分别为0.5%和12.28%，创业板连续三个季度回升。

主要观点

• 净利润增速改善是否真实：尽管整体净利润增速提升，但主要来源于投资收益、公允价值变动收益和营业外收入，而非主营业务的持续增长。剔除这些非持续性因素后，净利润增速仍可达20%。
• ROE回升依赖杠杆提升：2013年三季度ROE为2.59%，略好于去年同期，但主要依赖于资产负债率的上升，达到61.23%，为2003年以来的新高。
• 产能利用率提升关键在需求侧：工业行业在建工程增速明显回落，固定资产增速预计将下降，因此，未来产能利用率的提升更依赖于需求侧的增长。
• 行业分化明显：中游工业品行业全面改善，上游行业好转尚需时间，下游消费品行业则呈现明显分化，汽车、家电、房地产表现较好，而传媒、医药、食品饮料等仍处于回落阶段。

关键信息

一、全部A股净利润增长概况

• 全部A股净利润同比增长：21.39%，较二季度13.36%显著回升。
• 非金融上市公司净利润同比增长：24.3%，较二季度10.97%大幅回升。
• 金融板块表现：
  • 银行净利润同比增长11.85%
  • 非银行金融净利润同比增长549.37%，主要来自保险公司利润大幅增长。
• 中小板与创业板：
  • 中小板净利润同比增长0.5%，较二季度10.14%有所回落。
  • 创业板净利润同比增长12.28%，连续三个季度回升。

二、营业收入与毛利率

• 营业收入：非金融上市公司同比增长11.18%，与名义GDP回升趋势一致。
• 毛利率：三季度为17.66%，较二季度16.99%有所回升，但仍处于较低水平，较去年同期下降0.04个百分点。

三、费用控制变化

• 三项费用率：三季度环比上升0.5个百分点，高于2011年、2012年三季度的平均水平，但较去年同期下降0.01个百分点。
• 财务费用率：三季度较去年同期下降，但环比开始上升。

四、行业分析

上游行业

• 煤炭行业：净利润同比下降11.87%，毛利率下降1.86个百分点，产能投放高峰尚未到来。
• 石油石化：净利润同比增长22.75%，毛利率回升2.55个百分点，但增长趋势放缓。

中游原材料

• 钢铁行业：净利润同比增长154.63%，毛利率回升0.28个百分点。
• 建材、轻工制造：净利润同比增长66.66%、82.53%，在建工程同比大幅下降，产能释放压力小。
• 化工行业：净利润同比下降19%，收入和毛利率双降。

中游工业品

• 电子元器件：净利润同比增长41%，在建工程同比增速达77%，后续需关注产能释放压力。
• 通信行业：净利润同比增长362%，其中通信设备制造同比增长385%。
• 计算机行业：净利润同比增长13.49%，连续两个季度提升。
• 电力设备：净利润同比增长21.43%，连续三个季度回升。

下游消费品行业

• 汽车行业：净利润同比增长39.11%，收入同比增长17.46%，毛利率缓慢回升。
• 家电行业：净利润同比增长38.54%，连续5个季度提升。
• 房地产行业：净利润同比增长52.49%，收入增长稳定。
• 传媒、医药：净利润增速下降，其中医药子行业中药生产净利润同比增长45%。
• 食品饮料、餐饮旅游、商贸零售：净利润仍处于回落阶段。

五、增长较快的细分行业

• 通信设备制造：净利润同比增长385.11%，营业总收入同比增长13.11%
• 兵器兵装：净利润同比增长145.38%，营业总收入同比增长66.52%
• 水泥：净利润同比增长79.43%，营业总收入同比增长14.84%
• 发电及电网：净利润同比增长61.04%，营业总收入同比增长13.88%
• 房地产开发管理：净利润同比增长52.22%，营业总收入同比增长26.14%
• 电信运营：净利润同比增长52.06%，营业总收入同比增长19.42%
• 增值服务：净利润同比增长52.06%，营业总收入同比增长73.25%
• 计算机软件：净利润同比增长54.62%，营业总收入同比增长19.36%
• 白色家电：净利润同比增长39.44%，营业总收入同比增长19.25%
• 电站设备：净利润同比增长37.86%，营业总收入同比增长49.63%
• 乘用车：净利润同比增长37.74%，营业总收入同比增长20.78%
• 小家电：净利润同比增长32.63%，营业总收入同比增长21.77%

投资建议

• 行业评级：根据相对表现，推荐、中性、回避。
• 公司评级：根据相对大盘涨幅，买入、增持、中性、减持。

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