20230308-国投安信期货-纸浆_下跌趋势难改_4页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容

当前纸浆市场呈现下跌趋势难改的态势，主要受供应增加预期与需求疲软双重因素影响。欧洲港口库存攀升、国外需求疲软、阔叶浆新增产能到港预期，以及国内原纸价格持续下跌、开工率低迷，共同推动纸浆市场承压下行。

主要观点

1. 欧洲港口库存大幅增加

   • 1月欧洲木浆港口库存达到151.43万吨，环比增长13.8%，同比增长36.9%。
   • 欧洲针叶浆报价下跌，中国针叶浆价格优势凸显，价差由前期的120美元收窄至50美元。
   • 国外需求疲软，导致港口库存增加，预计未来浆厂将增加对中国市场的发运量，国内进口有望提升。

2. 罢工影响减弱，供应链逐步恢复

   • 芬兰港口工人罢工结束，影响减弱，浆厂库存至消费者手中的发运效率有望提升。
   • 1月份针叶浆发运量环比下降3.1%，阔叶浆发运量环比下降20.4%，但库存仍处于高位。
   • 随着罢工结束，供应链环节将逐步顺畅，有利于国内供应的恢复。

3. 阔叶浆供应增加，牵制针叶浆价格

   • 智利MAPA阔叶浆产能增加，乌拉圭210万吨阔叶浆项目将在3月投产，供应宽松预期增强。
   • 针阔价差持续扩大，对针叶浆价格形成下行压力，尽管短期针叶浆供应仍偏紧，但长期来看，阔叶浆产能释放将对针叶浆价格形成牵制。

4. 下游原纸需求疲软，价格持续下跌

   • 文化用纸、生活用纸和白卡纸价格均出现下跌，其中白卡纸自2021年以来持续下行。
   • 原纸价格提涨计划受阻，开工率低于往年春节后水平，尤其是白卡纸表现最为明显。
   • 原纸库存虽然环比有所回落，但同比压力依然较大，市场对浆采买情绪偏弱，以消耗自身库存为主。

关键信息

• 供应端：欧洲港口库存增加、阔叶浆新增产能到港、罢工结束，供应端压力持续。
• 需求端：国外需求疲软，国内原纸价格持续下跌，开工率低迷，库存高企。
• 价格走势：针叶浆价格优势增加，针阔价差扩大，对针叶浆形成牵制；原纸价格持续承压。
• 市场预期：纸浆现货或继续下跌，期货价格将呈现震荡偏弱走势。

图表说明

• 图1：欧洲木浆港口库存及同比增速——五年
  展示欧洲木浆库存变化趋势，显示库存增长显著。
• 图2：针叶浆欧洲-中国价差——五年
  说明针叶浆价格差距缩小，中国价格更具竞争力。
• 图3：针阔内盘走势及价差——五年
  反映针叶浆与阔叶浆在国内市场的价格差异扩大。
• 图4：针阔外盘走势及价差——五年
  表明国际市场中针叶浆与阔叶浆价差扩大，对价格形成影响。
• 图5：各类别纸制品价格走势——五年
  显示文化用纸、生活用纸、白卡纸价格持续下跌。
• 图6：代表性纸制品库存季节性——五年
  说明原纸库存压力依然较大，季节性波动未明显缓解。

总结

综合来看，纸浆市场短期内供应增加与需求疲软的矛盾依然突出，价格承压下行趋势难以改变。欧洲港口库存高企、国外需求疲软、阔叶浆产能释放，均对纸浆价格形成下行支撑。同时，国内原纸价格持续下跌、开工率低迷、库存压力大，进一步加剧市场悲观情绪。预计未来纸浆期现价格将继续震荡偏弱，市场需关注需求端的复苏信号及供应端的动态变化。