> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纸浆周报 (SP) 总结 ## 核心内容概述 本周纸浆期货市场延续了增仓震荡下跌的趋势，整体行情偏空。国内需求进入淡季，供给端缺乏利好因素，导致纸浆期货价格承压。尽管美伊停战两周引发市场短暂上涨，但市场更关注战争长期化对需求的利空影响，油价高位震荡进一步加剧了纸浆的下行压力。 ## 主要观点与策略建议 - **行情综述**：纸浆期货继续增仓震荡下跌，基本面未见改善迹象，短期内偏空格局难改。 - **供需基本面**： - **针叶浆**：港口库存持续累库，现货市场成交清淡，外盘报价走弱，部分浆厂出现财务风险，未来关停可能性增加。 - **阔叶浆**：港口库存下降，价格稳定，供需关系优于针叶浆，基差有走强空间。 - **外盘**：Domtar宣布涨价，但落实情况尚不确定。南美三国3月阔叶浆对华出口量环比/同比下降，结合国内库存下降，阔叶浆偏紧格局或将延续。 - **国内需求**：文化纸和白卡纸价格明显下跌，生活用纸价格稳定，整体需求疲软。 - **策略建议**： - **单边策略**：逢高做空。 - **月间套利**：推荐5-7/5-9反套策略，因弱需求下多头接货意愿较低，期现商接货需求可能推动价差扩大。 - **期现套利**：阔叶浆正套策略，因供需关系优于针叶浆，基差走强预期明显。 ## 价格数据与市场动态 - **现货市场**： - 针叶浆基差基本稳定，银星基差略有走强，月亮基差走弱。 - 阔叶浆价格稳定在4550-4600元/吨。 - **外盘报价**： - 针叶浆外盘报价走弱，阔叶浆外盘价格上涨。 - 北欧/北美、智利、俄罗斯针叶浆外盘价格均出现不同程度的波动。 - 巴西阔叶浆外盘价格维持稳定。 - **木片市场**： - 山东、河南木片采购量下降，进口阔叶木片价格稳定。 - 木片供应量下降，可能对阔叶浆供应产生一定影响。 ## 供需基本面数据 - **进口量**： - 2025年2月针叶浆进口量同比下跌。 - 2026年2月阔叶浆进口量同环比下降。 - **出口量**： - 2026年2月中国木浆出口量同比持平。 - **国内产量**： - 化机浆、竹浆、阔叶浆等产量稳定或略有下降。 - 化学浆进口量下降，国产量上升，供需关系有所改善。 - **供需平衡**： - 2026年3月纸浆供需差为25.44万吨，整体供需关系偏紧。 - 未涂布书写纸、涂布纸、生活用纸、白卡纸等纸浆需求量均有所下降。 ## 价差与基差分析 - **针阔价差**：继续走缩，针叶浆基差稳定，阔叶浆基差走强。 - **月间价差**：纸浆月间价差基本稳定，反套策略具备操作空间。 - **进口利润**： - 针叶浆进口利润下降。 - 阔叶浆进口利润相对稳定。 - **成品纸利润**： - 文化纸、铜版纸、白卡纸生产利润下降，生活用纸利润稳定。 ## 全球浆厂利润情况 - **针叶浆厂利润**：普遍大幅下跌，尤其是Mercer、Metsä、UPM等公司。 - **阔叶浆厂利润**：相对稳定，部分企业利润表现较好。 ## 总结 综上所述，纸浆市场在需求疲软、供给端缺乏利好因素的背景下，整体偏空格局持续。针叶浆港口库存持续累库，而阔叶浆库存下降，供需关系改善，基差走强。外盘报价受能源成本上涨影响，但战争长期化对需求的利空影响更受关注。建议投资者关注逢高做空策略及反套操作，同时留意阔叶浆的走势及全球浆厂的关停风险。