20230522-国投安信期货-纸浆周报_纸浆仍不具有上涨趋势_12页_5mb

纸浆仍不具有上涨趋势总结

核心内容概述

本报告分析了当前纸浆市场的行情走势、库存变化、供应情况及需求表现，指出尽管局部地区纸厂询盘积极性有所提升，港口库存下降，但纸浆基本面依然偏弱，整体仍处于震荡运行状态。市场对纸浆价格的上涨趋势持观望态度，下跌驱动因素依然存在，建议关注逢高做空机会。

主要观点

• 市场走势：纸浆期价震荡运行，缺乏明显的上涨动力。
• 库存情况：国内主要港口及地区纸浆库存环比下降3.0%，但各地区库存走势不一，整体仍偏高。
• 供应变化：4月纸浆进口量环比增加2.2%，同比增加20.9%，处于历史高位。针叶浆进口量同比增加3.8%，阔叶浆则同比减少2%。未来随着国外新产能（如MAPA项目156万吨及UPM 210万吨）的投产，进口量将进一步增加，尤其是阔叶浆。
• 需求表现：上游纸浆让利导致原纸利润改善，开工率回升。但下游生活用纸市场虽有部分企业发布涨价函，但落实情况不明确，未能有效提振成交氛围。纸企库存压力大，对浆价持抵触情绪，市场观望情绪浓厚。
• 价差分析：针阔内盘价差和外盘价差均有所下降，显示阔叶浆价格相对弱势，针叶浆内外价差持续扩大，反映进口依赖度较高。
• 后市展望：由于供应增加和需求提振不足，纸浆下跌驱动仍在，建议关注逢高做空机会。

关键信息

1. 行情回顾

• 纸浆主力合约收盘价为5124元，周跌幅1.80%，月跌幅5.74%，近3月跌幅23.13%。
• 部分现货价格如山东银星、凯利普、鹦鹉等均有不同程度下跌，显示市场整体承压。

2. 库存变化

• 国内主要港口纸浆库存环比下降3.0%，但库存水平仍处于较高水平。
• 青岛、常熟等港口库存季节性波动明显，整体库存趋势未出现显著改善。

3. 供应分析

• 4月纸浆进口总量296.7万吨，环比+2.2%，同比+20.9%，为历史高位。
• 针叶浆进口量同比增加3.8%，阔叶浆同比减少2%。
• 新增产能释放将加剧进口压力，尤其是阔叶浆进口。

4. 需求分析

• 原纸开工率回升，但纸企库存压力较大，对浆价持抵触态度。
• 下游生活用纸市场虽有涨价信号，但实际落实情况不明朗，未能有效提振市场情绪。
• 纸制品毛利率和库存数据均显示需求端未出现明显回暖迹象。

5. 后市展望

• 纸浆市场仍缺乏上涨趋势，下跌压力持续。
• 建议投资者关注逢高做空机会，谨慎对待市场波动。

操作评级

• 纸浆：★☆☆（偏空，趋势性下跌驱动存在，但可操作性不强）

图表说明

• 图1：纸浆主力合约收盘价走势
• 图2-图4：基差与现货行情季节性分析
• 图5-图11：针阔浆内外盘走势、价差及库存分析
• 图12-图18：全球及国内生产商库存情况
• 图19-图46：全球及国内纸浆供应、需求、进出口量及开工情况分析
• 图47-图50：纸制品需求与表观消费量数据

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