20260608-国贸期货-_纸浆周报（SP）_下游成交略有好转_中期偏空趋势难改_41页_3mb

纸浆周报总结（2026年6月8日）

一、核心观点与策略

• 核心观点：下游成交略有好转，但中期偏空趋势难改。
• 短期分析：本周纸浆价格延续下跌趋势，但在后半周出现触底迹象，布针和乌针在4500元/吨和4600元/吨有良好成交，周五盘面出现小幅减仓上涨，显示短期可能触底。
• 中长期分析：针叶浆过剩逻辑未改变，阔叶浆价格继续下跌，外盘松动，中期仍偏空。
• 策略建议：
  • 单边策略：反弹后做空，01合约反弹高度有限，逢高做空为佳。
  • 月差策略：9-1正套，价差收窄可能性较大。

二、现货市场情况

1. 针叶浆

• 银星、布针、乌针等针叶浆品种在本周出现良好成交，部分基差走强。
• 针叶浆库存价格刷新年内新高，但阔叶浆价格有所去化。
• 针叶浆进口利润略有上涨。

2. 阔叶浆

• 阔叶浆价格小幅下跌，巴西对华出口明显下降。
• 阔叶浆基差走强，但价格仍承压。

3. 化机浆

• 化机浆报价平稳，五月竹浆价格下跌。

4. 成品纸

• 文化纸：需求进一步恶化，部分纸厂减产甚至停产。
• 生活用纸：价格走弱。
• 白卡纸：价格出现上涨。
• 铜版纸：价格平稳。

三、外盘报价与宏观影响

• 针叶浆外盘：报价松动，部分国家价格下降。
• 阔叶浆外盘：价格稳定。
• 宏观因素：
  • 2026年5月美国非农数据超预期，美元指数走高，现货黄金下跌。
  • 市场预期美联储将在明年1月前加息，12月加息概率上升至63%。
  • 宏观面整体对纸浆期货偏空。

四、供需基本面分析

1. 进口情况

• 针叶浆：2025年4月进口量同比上涨。
• 阔叶浆：2026年4月进口量环比下降。
• 化机浆：进口量环比下降。
• 南美三国阔叶浆出口：4月环比上涨。
• W20化学浆发运量：4月环比明显下降。

2. 国产量

• 2026年5月国产浆产量环比上涨，化学浆国产量维持增长。
• 非木浆产量下降。

3. 需求情况

• 2026年5月纸浆需求量环比下降，供需矛盾仍存。
• 未涂布书写纸、涂布纸、生活用纸等需求均出现下降。
• 供需差：2026年5月供需差为91.3万吨，显示供大于求。

4. 库存情况

• 中国港口库存：针叶浆库存继续上涨，阔叶浆库存有所去化。
• 中国造纸行业库存：2025年3月成品纸库存同比下降。
• 欧洲纸浆库存：库存消费比下降，显示库存压力有所缓解。

五、纸浆价差与基差

• 价差：
  • 阔叶-布针价差走缩。
  • 9-1价差继续走弱，正套策略有吸引力。
• 基差：
  • 针叶浆基差走强，阔叶浆基差也走强。
  • 基差变化反映市场对新旧货的预期差异。

六、浆厂利润情况

• 海外浆厂：针叶浆厂利润有所修复，阔叶浆厂利润承压。
• 国内纸厂：包装纸和文化纸利润同比下降，白卡纸利润上涨。

七、总结

• 短期：纸浆价格可能触底，但中长期仍偏空。
• 需求端：文化纸和生活用纸需求持续疲软，白卡纸需求略有支撑。
• 供应端：针叶浆过剩逻辑未变，阔叶浆供应压力仍存。
• 库存：针叶浆库存上涨，阔叶浆库存去化，仓单新增超16万吨。
• 宏观：美元走强、黄金下跌，美联储加息预期增强，对纸浆期货形成压力。
• 策略：建议反弹后做空01合约，9-1正套策略可考虑。

八、分析师信息