基础化工行业钛白粉专题：国内外龙头成本差异几何？-240818_16页_797kb

钛白粉行业专题报告总结

核心内容概述

2023年全球钛白粉行业出现显著的盈利分化，海外龙头企业普遍亏损，而中国钛白粉企业则保持盈利。这种差异主要源于成本结构的不同，中国企业在原料、工艺、能源及运营效率等方面均展现出明显优势，推动全球供给格局“东升西落”，中国企业的市场份额持续扩大。

主要观点

• 全球盈利分化：2023年海外钛白粉企业如特诺、科慕、康诺斯普遍亏损，泛能拓因破产重组退市，未公开披露业绩。相比之下，中国钛白粉龙头企业普遍盈利。
• 成本优势显著：中国钛白粉企业成本低于海外同行，主要体现在：
  • 工艺差异：中国以硫酸法为主，原料为价格低廉的钛精矿；海外多采用高成本的氯化法工艺，原料为金红石或高钛渣。
  • 能源结构：中国主要使用煤炭，而海外以天然气为主，2022年俄乌冲突后欧洲天然气价格大幅上涨，进一步拉大成本差距。
  • 产能建设时间：中国钛白粉产能多建于2010年后，海外多为2000年前建设，存在技术代差。
  • 开工率优势：中国钛白粉龙头如龙佰集团开工率较高，单吨设备折旧更具优势。
• 供给格局变化：2023年以来，海外企业关停部分产能，如科慕关闭中国台湾工厂，泛能拓关停德国和意大利部分工厂，而中国钛白粉企业则持续扩大产能，市场份额稳步提升。
• 龙佰集团表现突出：龙佰集团是全球钛白粉产能最大的企业，拥有151万吨/年钛白粉产能，具备“钛矿-钛白粉-海绵钛”一体化优势，且在锂电材料、锆制品等领域布局广泛，2023年钛精矿产量增长26.1%，并持续进行产能扩张，预计到“十四五”末期实现248万吨/年钛精矿产能。
• 投资建议：鉴于中国钛白粉企业的成本优势和市场份额提升趋势，建议布局龙佰集团，未来其在全球钛白粉市场中的地位有望进一步巩固。

关键信息

成本结构对比

产能扩张情况（2024-2025）

市场份额变化

• 中国钛白粉市场份额从2008年的17%提升至2022年的53.2%，持续扩大。
• 龙佰集团全球市占率从2014年的3.3%提升至2023年的14.9%，成为全球钛白粉龙头企业。

股息回报

• 龙佰集团自上市以来坚持高分红，累计分红金额达174.9亿元。
• 2019~2023年平均股利支付率为70.9%，2023年分红21.5亿元，按2024年8月16日收盘市值375亿元计算，当前股息率约5.7%。

投资建议

• 建议布局：龙佰集团作为全球钛白粉龙头，具备成本优势、产能优势和产业链整合能力，未来市场份额有望进一步扩大。
• 未来展望：全球钛白粉成本差距可能持续，中国企业的市场份额将持续提升，建议关注其发展动向。

风险提示

1. 逆全球化趋势加剧：钛白粉行业依赖跨国贸易，若逆全球化趋势增强，可能影响产销，导致盈利承压。
2. 全球能源周期波动：若煤炭价格大幅上涨或天然气价格大幅下跌，可能削弱中国企业的成本优势。

结构布局

• 钛产业基地：覆盖河南、四川、湖北、云南、甘肃等五省六地市。
• 产品结构：包括钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等。
• 原料保障：自产钛精矿147.5万吨，同比增长26.1%，并积极布局上游钛矿资源。

附录

• 图表目录：包含全球钛白粉企业盈利情况、成本对比、市场份额变化等图表。
• 相关研究：包括维生素、制冷剂等行业研究。
• 分析师及联系人：马太、王明、孙国铭等。

总结：2023年全球钛白粉行业呈现显著的盈利分化，中国龙头企业凭借成本优势、工艺选择、能源结构及高效运营，持续扩大市场份额。龙佰集团作为全球钛白粉龙头，具备全产业链布局与高分红政策，是值得重点关注的投资标的。未来全球钛白粉成本差距或持续，中国企业的市场份额有望进一步提升。