20230430-安信证券-龙佰集团-002601.SZ-钛白粉景气承压_Venator欧洲产能关停_5页_815kb

安信证券龙佰集团（002601SZ）证券研究报告总结

公司业绩概况

• 2022年：公司实现营收1241.55亿元，同比+172%；归母净利润341.9亿元，同比-2688%。
• 2023Q1：营收697.2亿元，同比+1491%；归母净利润57.9亿元，同比-45%。

行业与市场动态

• 钛白粉景气度承压：2023Q1硫酸法、氯化法钛白粉价差环比环比均下降，处于低位。
• 出口数据：2023Q1钛白粉出口431万吨，同比+13%，环比+31%。
• Venator事件：其欧洲工厂合计关停13万吨钛白粉产能，主要因钛石膏处理许可和高通胀问题。

利润率分析

• 毛利率：2023Q1为23%，同比-118个百分点，环比+38个百分点。
• 费用率：四费及税金费用率为12%，同比正常化。
• ROE：2022年为164%，2025年预测为223%。

核心竞争优势

• 下游需求疲软，但出口高增长。
• 公司钛精矿全部自用，保障原料供应。

战略布局

• 钛产业：推进云南国钛与甘肃国钛转子级海绵钛技改项目，加快电子级磷酸铁锂项目建设。
• 新能源材料：投资建设电池材料级磷酸铁锂、人造石墨负极材料等项目。
• 碳材料供应链：拟收购焦作中州炭素100%股权，加强正、负极材料领域垂直一体化。

投资建议

• 评级：买入-A。
• 目标价：6个月目标价219元，对应2023年15倍PE。
• 预测：2023-2025年归母净利润分别为349、495、605亿元，同比增长率分别为21%、418%、224%。

风险提示

• 产品价格大幅下跌风险。
• 项目进度不及预期。