深度报告-20240906-华鑫证券-龙佰集团-002601.SZ-公司深度报告_全球钛白粉行业龙头_成本优势穿越行业周期_48页_1mb

龙佰集团（002601SZ）深度报告核心摘要

公司概况

龙佰集团是中国乃至全球钛白粉行业龙头企业，主营钛白粉、海绵钛等产品，全球市场份额领先。公司通过并购和产业链整合，形成上游钛矿、钛白粉到下游新能源材料（磷酸铁锂、磷酸铁等）的一体化布局，垂直一体化生产模式构筑了极低的成本优势，2023年钛白粉完全成本仅10538元/吨，显著低于同业。

行业分析

钛白粉行业经过供给侧改革和环保政策影响，集中度提升，海外龙头因成本高企和环保压力正逐步退出产能。中国钛白粉产能占全球50%以上，龙佰集团以151万吨/年产能位居全球第一，并凭借自产钛精矿和氯化法工艺优势应对欧盟反倾销压力，出口增长显著。下游需求方面，国内地产链和新兴经济体拉动钛白粉消费需求，2024年表观消费量同比增长31%。

核心优势

1. 全产业链成本领先：自给率超90%的钛精矿资源及“硫氯耦合”绿色工艺，吨成本10538元，远低于行业平均水平，赋予穿越周期能力。
2. 高分红与估值底部：2023年股息率525%，过去七年平均分红率72%，分红总额超百亿元，估值PE从119倍降至73倍，具高投资性价比。
3. 新能源布局加速：磷酸铁锂、铁制品等业务稳步推进，2024-2026年计划新增产能，形成新利润增长极。

盈利预测

预计2024-2026年归母净利润分别为38亿、45亿、53亿元，同比增速179%、194%、164%。钛白粉景气度回升叠加新能源材料增长，推动业绩稳步提升。

核心风险

• 经济下行致需求疲软；
• 钛白粉价格大幅波动；
• 环保政策限制产能释放；
• 项目建设进度不及预期。

龙佰集团依托全产业链优势，叠加成本、技术、资源红利，是穿越周期的理想标的，当前估值处历史底部，长期成长空间可观。