20170917-西南证券-钛白粉行业动态跟踪报告_钛白粉上涨通道正式开启_11页_949kb

钛白粉上涨通道正式开启总结

核心内容

钛白粉行业在2017年三季度正式开启上涨通道，主要受供需格局偏紧、季节性因素、库存调整及环保政策影响。多家厂商如龙佰利上调价格500元/吨，表明价格上涨趋势已显现。分析师认为，行业景气度有望超预期，且上涨动力来自供需改善与龙头集中趋势。

主要观点

1. 行业供需偏紧

• 全年供需缺口：按2017年内需增长6%、净出口增长7%及行业开工率75%测算，预计存在6.6万吨的供需缺口。
• 供需预测：保守估计供需缺口为-29.6万吨，中性估计为6.6万吨，乐观估计为31.4万吨，表明行业整体存在供不应求的态势。
• 长期产能增速低：由于环保政策和行业准入标准，新增产能有限，硫酸法产能受限，氯化法产能扩张受限，行业集中度将提升。

2. 环保政策压缩短期供给

• 环保督查影响：第四批环保督察组进驻四川和山东，导致当地多数钛白粉企业开工率下降至50%以下，部分企业甚至零开工。
• 环保重灾区：四川和山东合计占全国钛白粉产能的43%，且多数为硫酸法工艺，污染较重，环保政策对其影响尤为显著。
• 供给收缩：环保政策压缩了钛白粉供给，推动价格上涨，预计供给量将维持在75%开工率水平。

3. 需求端修复预期

• 出口向好：海外需求回暖，国内出口价格有竞争优势，1-7月净出口同比增速达10.4%，6-7月分别增长28.9%和17.5%。
• 房地产带动内需：1-8月房地产销售面积同比增长12.7%，特别是三四线城市销售增长显著，带动涂料产量增长，从而拉动钛白粉内需。
• 房企销售加速：受融资受限影响，房企加快销售回款，提升资产周转率，带动房地产后周期产品需求，进一步支撑钛白粉需求。

关键信息

• 价格上涨信号：龙佰利等厂商上调价格500元/吨，表明价格上涨趋势已开启。
• 行业集中度提升：氯化法产能集中在4家龙头企业，未来扩产话语权在龙佰利手中。
• 业绩弹性测算：钛白粉价格上涨对上市公司EPS的弹性如下：
  • 龙蟒佰利：0.20元/1000元/吨
  • 中核钛白：0.10元/1000元/吨
  • 金浦钛业：0.13元/1000元/吨
  • 安纳达：0.34元/1000元/吨

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 新增产能超预期释放风险
• 钛白粉价格不及预期风险

投资建议

建议关注以下钛白粉上市公司：

• 龙蟒佰利（002601.SZ）
• 中核钛白（002145.SZ）
• 金浦钛业（000545.SZ）
• 安纳达（002136.SZ）

行业数据概览

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图表目录

• 图1：钛白粉行业开工率维持在75%左右水平
• 图2：位于环保重灾区的钛白粉产能占比达63%
• 图3：17年1-7月我国商品房销售面积同比增长14%
• 图4：三线城市销售增速远高于一、二线城市
• 图5：国内涂料产量趋势向好，内需较差预期得到修复
• 图6：2017年1-7月份净出口同比增速10.4%

表格目录

• 表1：2017年钛白粉供需预测（万吨）
• 表2：落后产能逐步退出，17年无规模新增产能
• 表3：8月四川和山东两省钛白粉开工率很低
• 表4：17年上半年房企加快销售
• 表5：钛白粉上市公司弹性测算（含税价差每涨1000元/吨，对应EPS增量）