20220904-南华期货-有色金属（铝）周报_减产的_回马枪_下不动_的铝价_33页_2mb

有色金属（铝）周报总结

核心内容

本周有色金属（铝）市场呈现震荡格局，铝价在宏观环境偏弱与供给端扰动的双重影响下表现较为抗跌。四川铝企吕旭复产，云南铝企减产预期增强，导致市场对9月供应端的不确定性增加。需求端表现疲软，但部分细分领域如新能源汽车和光伏产业仍维持较高景气度。库存方面，国内铝锭+铝棒社会库存小幅累库，而LME库存有所下降。

主要观点

• 宏观环境偏弱：国内制造业PMI降至荣枯线以下，显示制造业收缩；海外非农数据好于预期，缓解了市场对美联储加息的担忧，但加息路径仍存分歧。
• 供给端扰动：四川铝企吕旭复产，但其他企业仍在清槽修槽阶段，预计完全恢复需至10月底。云南铝企减产规模在10%-30%之间，减产时间待确认，短期内或加剧供应紧张。
• 成本上升：电力成本上移是上周成本偏强运行的主要原因，氧化铝及预焙阳极价格表现偏弱，电解铝平均利润降至244元/吨左右。
• 需求疲软：加工龙头企业开工率小幅回升，但铝锭和铝棒出库量环比下降，显示下游需求仍偏弱。
• 库存变化：国内铝锭+铝棒社会库存小幅累库，保税区库存持平，LME库存周度去库，整体库存压力不大。
• 进口利润亏损：沪铝现货和3个月期货进口均处于亏损状态，显示进口压力较大。
• 市场策略：短期不建议单边操作，可关注有色内部对冲套利机会，将铝作为多配；长期则预计铝价将面临下行压力。

关键信息

供给及成本

• 四川铝企：吕旭复产，仅广元中孚新增产能通电启槽，其他企业开展清槽修槽工作，预计完全恢复需至10月底。
• 云南铝企：传出减产消息，规模在10%-30%之间，需等待下周正式文件确认。
• 成本：上周成本偏强运行，主要受电力成本上移影响，氧化铝及预焙阳极价格偏弱。
• 电解铝成本：周度平均即时成本为18239元/吨，平均利润为244元/吨。

需求情况

• 加工龙头企业开工率：环比上升0.7个百分点至66.1%。
• 铝锭出库：前一周出库13.45万吨，环比减少1.58万吨，同比增加0.96万吨。
• 铝棒出库：前一周出库5.08万吨，环比减少0.15万吨，同比增加0.34万吨。
• 下游需求：汽车产量同比上涨，新能源汽车占比提升至23%，光伏产业保持高景气度。

库存数据

• 国内铝锭+铝棒社会库存：截至9月4日为80.27万吨，较上周累库0.35万吨。
• 铝锭库存：累库0.4万吨至68.3万吨。
• 铝棒库存：去库0.05万吨至11.97万吨。
• 保税区库存：保持在3.95万吨，较上周持平。
• LME库存：截至9月4日为27.60万吨，周度去库0.2万吨。

进口利润

• 沪铝现货进口亏损：1133元/吨。
• 沪铝3个月期货进口亏损：1246元/吨。

供需平衡表（部分数据）

市场策略建议

• 短期策略：观望为主，不建议单边操作。
• 对冲套利：可考虑将铝作为多配，关注有色内部对冲机会。
• 内外套利：关注内外反套机会。
• 长期策略：预计铝价将面临长期下行压力，建议逢高沽空。

风险提示

• 宏观不确定性：美联储加息路径不明朗，海外能源价格波动可能影响铝价。
• 供给恢复时间：云南减产规模及时间尚不确定，四川复产需时间，短期供应偏紧。
• 需求恢复：需求端疲软，短期内难以显著改善，需关注新能源汽车和光伏产业带动作用。

数据来源

• Wind、Bloomberg、SMM、百川盈孚、南华研究等公开数据平台。