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长期趋势确认 择机沽空锌价 ——有色金属（锌）周报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月锌价走势及市场基本面，指出锌价长期向下趋势进一步确认，建议投资者在重要消息公布前择机沽空锌价。主要依据包括宏观环境、供需基本面、库存变化及产业数据等。

主要观点

• 锌价趋势确认：在宏观环境和供需基本面的双重影响下，锌价长期向下的趋势进一步确认。
• 短期回调预期：短期锌价预计会有小幅回调，但长期空单建议继续持有。
• 关键支撑位：21000元/吨为重要支撑位，若突破可追空。
• 内外盘反套策略：内外盘反套本周大幅上修，仍可继续持有。

关键信息

宏观环境

• 全球流动性收紧：美联储等主要央行持续加息，全球通胀压力未减，导致有色板块承压。
• 美国CPI数据：近期关注9月美国CPI数据，若低于预期，可能对锌价形成支撑。
• 欧洲能源问题：欧洲国家储气进度良好，天然气价格下跌，对锌价的支撑减弱。
• 中国政策支持：政府推出19项稳经济政策，包括增加专项债额度、支持民营企业等，对市场情绪有短期缓和作用。

供需基本面

• 供给端：国内精炼锌产量8月为48.5万吨，同比降4.7%，环比增1.91%。进口矿利润改善，锌矿港口库存下降，预计后续进口矿供给偏松。
• 需求端：镀锌板卷开工率环比上升，但需求改善有限；镀锌管开工率下降，库存增加；彩涂板卷开工率下降，库存减少；压铸锌合金开工率大幅上升，产量增加。
• 库存变化：国内MySteel现货库存环比下降，保税区库存增加；LME锌库存上升，亚洲仓库为增量来源。

产业数据

• 锌加工品：
  • 镀锌板卷：开工率上升，产量增加，库存下降。
  • 镀锌管及镀锌结构件：开工率下降，产量减少，库存增加。
  • 彩涂板卷：开工率下降，产量减少，库存下降。
  • 压铸锌合金：开工率大幅上升，产量增加，库存微增。
• 终端需求：
  • 基建投资完成额累计同比上升，成为支撑需求的重要因素。
  • 房地产数据持续恶化，对锌需求拖累明显。
  • 家电产量和出口量均下降，空调作为锌消费主力，需求不及往年。
  • 汽车产量下降，但出口增长，新能源汽车成为需求亮点。

本周市场回顾

• 期货市场：沪锌主力合约ZN2210上周下跌7%，伦锌下跌11.83%。
• 现货市场：上海现货均价24460元/吨，环比下跌1530元/吨。
• 基差变化：天津、广东现货基差下调，上海现货基差上调。
• 库存变动：MySteel现货库存下降，保税区库存增加，LME库存上升，锌矿港口库存大幅下降。

供需平衡表分析

• 国内产量：2022年1-8月累计产量393.2万吨，同比减少2.57%。
• 进口量：2022年8月进口量为29.26万吨，同比减少0.30%。
• 出口量：2022年8月出口量为0.42万吨，同比减少4.70%。
• 表观需求：2022年8月表观需求为609.9万吨，同比减少7%。
• 库存：2022年8月库存为14.0万吨，同比减少20%。

风险提示

• 美国CPI数据：若9月美国CPI低于预期，可能对锌价形成支撑。
• 政策影响：国内稳经济政策对市场情绪有短期缓和作用，但对锌需求的长期改善有限。
• 国际局势：欧洲能源问题及天然气价格变化对锌价的支撑作用减弱。

投资策略建议

• 空单持有：当前锌的供需矛盾不突出，建议空单继续持有。
• 仓位调整：在重要消息公布前适当调整仓位。
• 支撑位关注：21000元/吨为重要支撑位，若突破可追空。
• 反套策略：内外盘反套策略仍可继续持有。

总结

本报告指出锌价长期趋势向下，主要受宏观环境和供需基本面影响。短期锌价预计回调，但长期空单建议持有。市场需关注美国CPI数据及国内政策动向，同时注意欧洲能源局势变化对锌价的影响。当前锌矿进口利润改善，冶炼厂利润微薄，需警惕TC上涨风险。整体来看，锌价面临较大的下行压力，建议投资者谨慎操作，把握市场波动机会。