20160605-华泰证券-农林牧渔行业2016年中期投资策略_势已同风起_反转仍在途_39页_3mb

农林牧渔行业2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年农林牧渔行业投资重点围绕肉价与粮价进行。肉价上涨推动畜禽产业链复苏，粮价下跌加速种植产业链市场化。整体来看，畜禽产业链（尤其是禽链）景气度将持续至2018年，饲料行业将受益于生猪存栏回升和高盈利，而猪价仍有最后一波上涨机会。种业市场将因转基因商业化带来增长机遇。

主要观点

• 禽链景气持续：2016年5月商品代鸡苗价格在淡季实现上涨，标志着禽链供给收缩开始显现。预计2016年祖代鸡引种量将降至30-40万套，2017年可能回升至100万套，但行业景气度将延续至2018年。
• 猪价仍有上涨空间：生猪供给仍偏紧，预计猪价高点出现在2016年三季度，高位可持续至2017年上半年。猪价是股价的核心驱动力，建议布局龙头公司。
• 饲料行业量利双升：饲料销量将随猪价上涨而逐步提升，预计2016年增速为2%，2017年为8%。一体化和并购型企业更易受益于成本波动。
• 种业分化加剧，转基因商业化有望带来增长：玉米临储政策改革和种植面积调减将缩小种业市场，但转基因玉米商业化（预计2018年）将带来至少18%的额外增长。

关键信息

禽链

• 2016年5月商品代鸡苗价格实现淡季上涨，表明供给收缩已开始影响价格。
• 预计2016年至2018年商品代鸡苗产量连续三年下降，2018年毛鸡均价可达4.8元/斤，高点可达5.8元/斤。
• 父母代种鸡价格预计可持续至2017年，最高可达70元/套。

饲料

• 饲料销量增速滞后猪价高点约半年，预计2016年下半年前期料销量将提升，2017年肥猪料销量全面回升。
• 饲料行业采用成本加成定价法，大企业因库存和品牌优势更易受益于成本波动。
• 预计2016年饲料增速为2%，2017年为8%。推荐唐人神、大北农、海大集团、金新农等龙头企业。

猪价

• 生猪存栏于2016年3月见底，预计猪价高点出现在2016年三季度，可持续至2017年上半年。
• 猪价上涨将带动鸡肉需求，建议布局具有规模和成本控制能力的龙头公司，如牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧。

种业

• 玉米临储政策改革和种植面积调减将缩小种业市场，但转基因商业化（预计2018年）将带来显著增长。
• 建议关注技术储备充分的转基因玉米种业公司，如隆平高科、大北农。

投资建议

• 禽链：推荐民和股份（最纯正鸡苗股）、益生股份（鸡苗龙头，父母代种鸡业务有超预期空间）。
• 饲料：推荐唐人神、大北农、海大集团、金新农等一体化、并购式企业。
• 猪价：推荐牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧等具备规模和成本控制能力的龙头企业。
• 种业：推荐隆平高科（自主研发和并购切入市场）、大北农（多个自主研发品种储备）。

风险提示

• 猪/鸡价格上涨不达预期
• 极端天气、疫情
• 政策风险（如转基因商业化推进不及预期、玉米临储政策变化）

图表与数据概览

禽链相关

• 图1：鸡周期示意图
• 图2：商品代鸡苗月度出栏量拐点预测
• 图3：商品代鸡苗价格拐点
• 图4：毛鸡价格探底
• 图5：2008-2016年商品代鸡苗价格环比涨幅
• 图6：2008-2016年商品代毛鸡价格环比涨幅
• 表格1：2008年下半年至今鸡价走势
• 表格2：祖代鸡引种国产能汇总
• 表格3：我国对高致病性禽流感的锁关复关事件整理
• 表格4：猪肉和白羽鸡肉供应量测算
• 表格5：2008-2015年鸡猪比情况及2016-2018年鸡价预测
• 表格6：2011年与2016年鸡苗行情对比

饲料相关

• 图7：饲料销量与生猪价格走势
• 图8：大北农饲料销量与生猪价格走势
• 图9：商品代鸡苗产量连续三年下降
• 图10：商品代鸡苗出栏量触底时间
• 表格7：白羽四杰2016年盈利预测
• 表格8：教槽料市场需求量估算
• 表格9：保育料市场需求量估算
• 表格10：2015年主要饲料企业饲料结构
• 表格11：主要饲料企业下游扩张情况
• 表格12：饲料企业16~17年生猪资产利润贡献

猪价相关

• 图11：生猪养殖PSY改善
• 图12：猪肉进口量增长但占比仍低
• 图13：预计16年猪肉总供应量下降
• 图14：毛鸡价格与猪价周期波动
• 图15：强制换羽对商品代供给影响不大
• 图16：强制换羽对产能增加有限
• 图17：父母代鸡苗产量下滑
• 图18：父母代鸡苗产量低谷期预测
• 图19：父母代鸡苗价格走势
• 表格5：历史鸡猪比及鸡价预测

种业相关

• 图20：饲料产量增速放缓
• 图21：饲料企业数量减少
• 图22：饲料前十企业产量占比提升
• 图23：饲料生产仍相对分散
• 图24：前期料毛利率高于一般配合料
• 图25：教槽料销售量
• 图26：保育料产量
• 图27：饲料销量与生猪价格关系
• 图28：大北农饲料销量与生猪价格关系
• 图29：生猪生产周期
• 图30：能繁母猪存栏走势
• 图31：国内外玉米价格对比
• 图32：CBOT大豆收盘价
• 图33：国内豆粕价格走势
• 图34：进口大豆到港量
• 图35：转基因种子市场发展趋势
• 图36：转基因种子全球推广面积
• 图37：转基因种子市场规模
• 图38：我国转基因玉米研发现状
• 表格13：玉米临时收储价格及公布时间
• 表格14：美国农业部下调南美大豆产量

结论

2016年农林牧渔行业投资策略聚焦于畜禽产业链，尤其是禽链和饲料行业。随着生猪存栏回升和猪价上涨，饲料行业将迎来量利双升。同时，转基因玉米商业化预期为种业带来增长机会。建议投资者打包配置禽链，优选上游弹性标的；把握饲料景气拐点，布局一体化、并购式企业；关注猪价最后一波上涨机会，布局龙头公司；积极布局转基因商业化领军者。