20211229-国金证券-康希诺生物-B-06185.HK-MCV4获批_新冠EUL在望_成长确定性再夯实_3页_449kb

康希诺生物-B (06185.HK) 买入评级总结

核心内容

康希诺生物-B (06185.HK) 获得“买入”评级，主要基于其在新冠疫苗和创新疫苗领域的显著进展及市场潜力。

主要观点

• MCV4疫苗获批上市：康希诺的ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）已获得国家药监局批准，标志着公司在脑膜炎疫苗领域取得重要突破。
• 新冠疫苗EUL在望：公司腺病毒载体新冠疫苗在中国已附条件上市，并在海外多国获得紧急使用授权。目前正接受WHO对纳入EUL的审核，若获批，将显著提升海外订单量。
• 产能增长预期：预计2022年新冠疫苗年产能将达到5亿剂，其中天津厂房2亿剂，外部合作产能近亿剂，与上药合资的上海宝山厂房2亿剂。公司预计第四季度将实现满产。
• 研发投入持续：公司拥有四大核心技术平台，包括腺病毒载体疫苗技术，研发管线丰富，涵盖PCV13i、婴幼儿DTcP、DTcP加强疫苗及PBPV疫苗等，均在推进中。
• 财务表现强劲：2021年归母净利润预计为28.41亿元，同比增长138.63%；2022年预计为67.80亿元，同比增长33.58%；2023年预计为39.77亿元，同比下降41.34%。净利润率逐步提升，从2020年的51.6%增长至2021年的51.3%，再到2022年的45.3%。
• 盈利预测调整：由于前三季度产能爬坡低于预期，公司对2021/22/23年归母净利润预测进行了调整，分别下调49%、24%、0.3%。

关键信息

市场数据

• 市价：171.100港元
• 流通港股：132.67百万股
• 总市值：42,338.68百万元
• 年内股价最高最低：434.20/139.30港元
• 香港H股指数：8098.76

股价表现

• 3个月：-35.24%
• 6个月：-58.77%
• 12个月：+5.55%
• 相对香港国企：-27.69% / -34.06% / +28.05%

财务指标

盈利预测与投资建议

• 投资评级：买入
• 预期上涨幅度：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• PE估值：当前股价对应PE分别为15/6/11倍（2021/2022/2023年）

风险提示

• 疫情变化风险：国内外疫情变化可能影响疫苗需求及公司主营收入
• 产能不达预期风险：若后续产能未能按预期提升，将影响商业化进程

研发与商业化进展

• MCV4：首个国产上市的ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗，预计销售峰值为人民币20-30亿元
• 其他疫苗：PCV13i、婴幼儿DTcP、DTcP加强疫苗已完成临床I期试验；PBPV疫苗完成临床Ia期试验
• 国际市场拓展：授权辉瑞独家销售MCV4，设立加拿大和新加坡全资子公司，加快国际化步伐

资产与负债情况

比率分析

总结

康希诺生物-B (06185.HK) 在新冠疫苗和创新疫苗领域取得显著进展，MCV4获批上市并有望成为新的增长点。公司正积极拓展国际市场，且新冠疫苗产能有望在2022年实现5亿剂，预计未来盈利能力将逐步提升。尽管存在疫情变化及产能实现不及预期的风险，但公司仍维持“买入”评级，表明其成长性被看好。