20211103-第一上海证券-康希诺生物-B-06185.HK-公司仍朝着股权激励目标进展_3页_511kb

报告摘要

康希諾公司总结（2021年11月3日）

核心内容概述

康希諾是一家生物科技公司，主要业务涵盖新冠疫苗、流腦疫苗及肺炎球菌疫苗等。公司2021年前三季度收入达30.9亿元人民币，经营利润率42%，归母净利润13.3亿元人民币，净利率43.2%。尽管第三季度收入出现环比下降，但公司已恢复生产，股权激励方案目标仍保持不变。公司股票代码为6185，当前股价为186.9港元，目标价为246.2港元，较现价有31.7%的上升空间，评级为“買入”。

主要观点

业绩表现：公司2021年前三季度收入显著增长，达到30.9亿元人民币，主要得益于新冠疫苗的商业化进程。
股权激励方案：公司于2021年8月发布股权激励方案，拟向391名激励对象授予110万股限制性A股股票，授予价格为每股209.71元。公司设定业绩目标为：2021年营业收入不低于70亿元，2021-2022年累计营业收入不低于200亿元，2022年至少拥有4个上市产品（不含Ad5-EBOV）。
产品进展：
- 新冠疫苗Ad5-nCoV：已获多个国家紧急使用授权，并在中国获得附条件上市许可。
- 吸入剂型疫苗：计划提交二期临床资料，申请紧急使用。
- 流腦疫苗MCV2：已于2021年6月获得药监局新药申请批准。
- 流腦疫苗MCV4：目前处于新药申请阶段，预计年内获批。
- 肺炎球菌疫苗PCV13i：正在进行三期临床试验，预计2022年完成。
财务预测：根据DCF估值法（WACC:10%，永续增长率5%），目标价为246.2港元，较当前股价有31.7%的上涨空间。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
收入（千元人民币）	0	18,544	7,070,254	13,052,259	10,884,143
净利润（千元人民币）	-156,766	-396,687	2,951,328	4,823,428	4,006,876
每股摊薄收益（元人民币）	-0.77	-1.72	13.20	21.57	17.92
净利率（%）	NA	-2139.2%	41.7%	37.0%	36.8%
每股账面值（RMB）	7,235	27,153	40,187	60,655	81,278
负债/权益	0.1	0.1	0.4	0.5	0.4
收入/总资产	0.0	0.0	0.5	0.6	0.4
总资产/股本	1.0	1.0	1.9	3.1	3.6

财务状况

现金：从2019年的57,381千元人民币增长至2023年的15,852,454千元人民币。
营运现金流：2021年为2,150,629千元人民币，2022年为3,813,833千元人民币，2023年为4,591,743千元人民币，显示公司现金流状况逐步改善。
资本开支：2021年为-800,000千元人民币，2022年为-800,000千元人民币，2023年为-200,000千元人民币，表明公司持续进行投资扩张。