20240329-西南证券-康希诺-688185.SH-新冠扰动出清_期待MCV4疫苗放量_6页_1mb

报告摘要

关键分析与总结

业绩概况
2023年公司营收同比下降65.49%至357亿元，净亏损148亿元，主要受新冠疫苗需求骤减影响。亏损幅度扩大，资产减值达97亿元。公司正转型非新冠项目，研发支出占比提升至17.87%。
业务重点转向MCV4
2023年MCV4和MCV2疫苗实现营收56亿元，增长2664%，商业化加速。四价脑膜炎疫苗（MCV4）为国内首个同类产品，具备较强市场竞争力。
研发与临床进展
在研管线涵盖肺炎、类病毒脊灰、带状疱疹等疫苗，多个品种进入临床阶段。13价肺炎疫苗已提交CDE受理，重组带状疱疹疫苗在加拿大开展临床试验。
盈利预测与估值
预计2024-2026年EPS分别为-0.67元、-0.20元、1.09元，毛利率从27.37%回升至85%。PE估值从-8倍逐步向74倍修复，PB估值区间在2.2-2.4倍。
核心风险
-$ MC系列疫苗上市销售不及预期；研发成功率不确定性；市场竞争加剧等。