20161023-兴业证券-轻工制造行业周报_地板公司期间费用分析_24页_2mb

轻工制造行业分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于轻工制造板块，特别是地板公司和造纸行业的期间费用分析及市场表现，同时涵盖了包装印刷、家居建材、文娱用品、珠宝首饰等细分领域的行业数据和公司动态。分析师建议关注具备稳健成长性、行业整合及转型布局合理的标的，并从估值安全边际角度精选弹性标的。

主要观点

1. 期间费用分析：

   • 公司期间费用率分为两个梯队：兔宝宝和德尔未来处于第一梯队（约10%），大亚圣象和大自然家居处于第二梯队（约20%）。
   • 兔宝宝和大亚圣象的期间费用占比相对稳定，而德尔未来和大自然家居则呈现较大波动。
   • 大亚圣象销售费用逐年上升，反映其渠道拓展力度加大；管理费用平稳，财务费用持续下降。
   • 德尔未来期间费用率保持低位，与其良好的现金流状况有关，但因双主业发展，费用率有上升趋势。
   • 兔宝宝2C业务尚在起步阶段，销售费用和期间费用率较低，但未来随着终端门店建设，费用率将上升。
   • 大自然家居因转型大家居战略，期间费用率上升，同时多个子业务仍处于亏损状态。

2. 投资组合建议：

   • 推荐具有确定性成长属性的公司，如太阳纸业（质地优良、新品类增势良好）、索菲亚（业绩长期保持30%以上增长）、好莱客（规模效益提升、营销网络扩张）。
   • 推荐估值安全边际较高的弹性标的，如岳阳林纸（拿单能力验证、业绩高增长）、奥瑞金（低估值、红牛增速反弹）、大亚科技（股权激励推动治理优化）、喜临门（自有品牌床垫和大家居战略）。

3. 市场表现：

   • 轻工制造板块本周上涨1.30%，整体跑赢大盘，其中造纸板块涨幅最大。
   • 模拟组合本周下跌0.86%，部分个股表现不佳。
   • 家具板块走势相对疲软，包装印刷板块估值下行。

关键行业数据

造纸行业

• 纸价：铜版纸、双胶纸、白卡纸周均价持平；箱板纸月均价上涨0.61%。
• 浆价：针叶浆价格上涨0.63%，阔叶浆价格持平；溶解浆价格上涨0.93%。
• 钛白粉：价格环比下降0.07%。
• 进口废纸：价格环比持平。

包装印刷行业

• 塑料颗粒与薄膜：价格分别上涨1.04%和2.14%。
• 瓦楞纸箱产量：2015年10月同比增长3.58%。
• 塑料薄膜产量：10月同比增长8.41%。
• 单色与多色印刷品产量：10月分别同比下跌12.4%和7.19%。

家具行业

• 家具零售额：9月同比增长8.70%。
• 家具产量：10月同比下降2.39%。
• 木质与软体家具：产量分别同比下降2.32%和1.89%。
• 复合地板：产量同比下降7.05%。
• 实木地板：产量同比上涨5.51%。

其他行业

• 玩具出口：9月同比增长24.68%。
• 文化办公用品零售额：9月同比增长10.40%。
• 金银珠宝零售额：9月同比增长5.00%，黄金价格环比下跌0.59%。
• 假发出口：8月同比增长4.9%，出口单价下跌。

重点公司公告

• 瑞贝卡：第三季度营收和盈利同比下滑。
• 帝龙文化：设立新材料子公司。
• 富安娜：发布第三季度报告并进行股票回购。
• 高乐股份：收购教育信息服务公司。
• 易尚展示：非公开发行获受理。
• 青岛金王：重大资产重组继续停牌。
• 罗莱生活：设立产业投资基金。

风险提示

• 限售股解禁：多家公司面临限售股解禁，可能对股价产生影响。
• 行业波动：部分行业如家具、印刷品产量出现下滑，需关注市场需求变化。
• 财务压力：部分公司因新业务拓展，期间费用率上升，可能影响盈利水平。

估值表

• 包装行业：重点关注合兴包装、奥瑞金、通产丽星、美盈森、永新股份。
• 印刷行业：重点关注劲嘉股份、上海绿新、东风股份、万顺股份、鸿博股份、东港股份。
• 家具行业：重点关注宜华生活、美克家居、喜临门、曲美家居、齐峰新材、德尔未来、大亚圣象、索菲亚、好莱客。
• 文娱用品：重点关注星辉娱乐、群兴玩具、高乐股份、姚记扑克、齐心集团、邦宝益智、晨光文具。
• 珠宝首饰：重点关注飞亚达A、老凤祥、潮宏基、爱迪尔。
• 造纸行业：重点关注晨鸣纸业、太阳纸业、恒丰纸业、中顺洁柔、玖龙纸业。

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场。
• 中性：相对表现与市场持平。
• 回避：相对表现弱于市场。
• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。