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重庆啤酒（600132.SH）2021年财报总结

核心内容概览

重庆啤酒于2021年4月29日披露了2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现营收109.42亿元，同比增长7.14%，归母净利润10.77亿元，同比增长3.26%。2021年第一季度实现营收32.72亿元，同比增长56.90%，归母净利润2.95亿元，同比增长111.65%。整体经营情况稳健，展现出良好的增长势头。

主要观点

2020年业绩表现

• 销量逆势增长：全年销量达到242.4万千升，同比增长3.30%，远高于行业总产量增速（-7%）。
• 吨价提升：吨价达到4384元，同比增长3.46%。
• 品牌表现：
  • 本土品牌营收69.18亿元，同比增长12.34%；销量178.43万千升，同比增长4.82%；吨价3876.89元，同比增长7.17%。
  • 国际品牌营收37.08亿元，同比下降2.05%；销量63.93万千升，同比下降0.72%；吨价5800元，同比下降1.34%。
• 产品结构升级：高档产品营收32.63亿元，同比增长26.28%；主流产品营收59.12亿元，同比增长0.72%；经济产品营收14.50亿元，同比下降2.58%。
• 高端产品占比提升：高端产品占比达到19.43%，同比增长4.04个百分点。
• 区域表现：
  • 西北区营收33.48亿元，同比增长8.76%；
  • 中区营收46.78亿元，同比增长4.37%；
  • 南区营收25.99亿元，同比增长9.12%。
• 盈利能力：综合毛利率为50.61%，同比微降0.28个百分点；净利率达到16.02%，同比增长1.10个百分点。

2021年第一季度业绩亮点

• 销量大幅增长：销量同比增长53.42%，达到71.11万千升。
• 吨价提升：吨价同比增长3.43%，达到4524元。
• 产品结构升级加速：高档产品营收同比增长98.91%，主流产品营收同比增长51.20%，经济产品营收同比增长14.05%。
• 高端产品销售占比提升：销售占比达到34.44%，同比增长6.96个百分点。
• 区域表现：
  • 西北区营收10.49亿元，同比增长51.88%；
  • 中区营收13.76亿元，同比增长72.56%；
  • 南区营收7.92亿元，同比增长46.89%。
• 盈利能力提升：毛利率达到51.00%，同比增长6.02个百分点；净利率达到18.83%，同比增长6.66个百分点。

关键信息

• 2021年战略目标：公司提出2021年实现啤酒产销量中单位数增长，营收中高单位数增长。
• “扬帆22”项目：公司将继续推进该计划，以优质品牌组合为依托，加速推进产品结构高端化。
• 渠道营销：坚持“大城市”计划，完善分销网络布局。
• 财务指标预测：
  • 2021-2023年EPS分别为2.40、2.76、3.10；
  • 当前股价对应2021-2023年PE分别为59/51/46倍；
  • 投资建议为买入-A评级，6个月目标价165元。
• 风险提示：
  • 高端化进程不及预期；
  • 疫情影响超预期；
  • 高端啤酒行业竞争加剧。

财务数据概览

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：165元
• 当前股价：141.55元
• PE估值：2021-2023年PE分别为59/51/46倍
• PEG：0.9/1.1/3.8
• 股息收益率：1.0%/1.0%/1.7%/2.0%/2.0%

风险提示

• 高端化进程不及预期
• 疫情影响超预期
• 高端啤酒行业竞争加剧