2017-化工行业跟踪：周期子行业跟踪之PVC-近期价格有所回暖，价差亦扩大_8页-2mb

PVC行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于PVC（聚氯乙烯）行业近期价格走势、供给与库存变化、需求端分析及区域成本优势，旨在为投资者提供行业洞察与投资建议。

主要观点

• 价格回暖，价差扩大：
  电石法PVC（华东市场均价）由5月1日的5625元/吨上涨至当前的6450元/吨，涨幅达825元/吨。价格上涨主要受到电石价格上升的影响，电石价格同期上涨了120元/吨。同时，电石法PVC价差由1373元/吨扩大至2018元/吨。

• 供给稳中微降，开工率上行，库存下降：
  PVC行业产能呈现稳中微降趋势，2014年以来每年均负增长。2016年需求小幅增长3.2%。2016年下半年以来，开工率震荡上行，2017年5月开工率约为76%。库存水平显著下降，2016年曾跌至年内低点，2017年库存继续下行。

• 需求端与房地产密切相关：
  PVC主要应用于建筑行业的管材管件和型材，合计消费占比达51%。PVC产量与房屋新开工面积呈现较强相关性，但近年来相关性有所减弱。PVC价格变动与房屋新开工面积趋势基本一致，且存在约6个月的滞后期。Pearson相关系数检验显示，PVC价格与滞后6个月的房屋新开工面积累计同比增速的相关系数为0.705，为最强相关性。

• 西北地区一体化企业成本优势显著：
  我国PVC生产工艺以电石法为主（占比超80%），而电石法PVC成本主要由电石、氯化氢和水电费构成。西北地区煤炭资源丰富，电力成本较低，一体化企业可自主生产电石，相比外购电石企业更具成本优势。据测算，西北地区自产电石与外购电石生产PVC的成本差异可达1350元/吨。中泰化学、鸿达兴业、新疆天业、君正集团等西北地区企业PVC毛利率较高，而其他地区企业如湖北宜化、氯碱化工、金路集团等毛利率较低甚至微利或亏损。

关键信息

• 近期价格与成本驱动：
  PVC价格上涨主要受电石价格上涨推动，电石法PVC价差扩大反映成本结构变化。

• 供给与库存动态：
  产能小幅下降，开工率震荡上行，库存持续下降，表明市场供需关系趋于改善。

• 房地产行业影响：
  房地产是PVC最重要的下游行业之一，其景气程度直接影响PVC需求与价格走势。PVC价格与房屋新开工面积趋势一致，存在6个月滞后期。

• 区域成本优势：
  西北地区由于煤炭资源丰富、电力成本低，一体化PVC企业具有明显成本优势，建议关注相关企业。

投资建议

• 关注企业：

  • 鸿达兴业
  • 新疆天业
  • 中泰化学
  • 君正集团

• 行业评级：
  持有

风险提示

1. 产品价格下跌
2. 原材料价格波动
3. 重大安全生产事故
4. 新增产能投放超预期
5. 下游需求持续低迷

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，2009年加入广发证券发展研究中心
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心
• 周航：高级分析师，华南理工大学管理学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券发展研究中心

投资评级说明

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