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环保行业2018年投资策略总结

核心内容

2017年环保行业整体表现不佳，跑输大盘，但业绩表现良好。行业估值中枢持续回落，主要受政策调整及市场风格变化影响。同时，环保行业在顶层设计完善、政策推动下，展现出明确的投资主线，为2018年投资提供了方向。

2017年行业回顾

行业表现

• 环保行业指数跑输沪深300、上证综指，但跑赢创业板指。
• 行业内个股分化明显，部分公司如创业环保、先河环保、龙净环保涨幅显著，而三维丝、天壕环境、金海环境跌幅较大。

业绩表现

• 71只重点环保个股中，58家净利润同比增长，占比82%。
• 前三季度营业收入同比增长33.8%，归母净利润同比增长26.3%，业绩整体优良。

估值情况

• 环保行业PE从年初的44X下降至36X，PB从4.2X下降至3.4X，估值中枢持续回落。

行情反思

• 市场偏好成长性较强的白马龙头，环保行业大市值公司较少，导致整体表现不佳。
• 2013年前后估值偏高，存在持续调整。
• PPP政策规范使新增项目落地放缓，行业进一步分化。

顶层设计完善催生环保需求

排污许可制

• 2016年11月国务院发布《控制污染物排放许可制实施方案的通知》。
• 2016年12月环保部发布《排污许可证管理暂行规定》。
• 2017年11月《排污许可管理办法（试行）》审议通过。
• 排污许可制原则为“公平公正、权责清晰、公开透明”，并分步实现对固定污染源的全覆盖。

环境税法

• 2016年12月通过《环境保护税法》，2018年1月1日实施。
• 财政部征收，法律刚性更强，地方政府全部留存用于地方。
• 省级政府有权决定应税额度，增加减排动力。

河长制

• 2016年12月中央办公厅、国务院办公厅印发《关于全面推行河长制的意见》。
• 河长制明确由地方党委或政府主要负责人担任，强化责任追究，推动水污染治理。

四大主线贯穿环保投资主逻辑

主线1：蓝天保卫战

• 大气十条收官年，治霾决心坚定。
• 电力领域超低排放改造完成5.7亿千瓦，预计2018年仍为存量订单执行高峰。
• 非电领域大气治理市场空间超2000亿元，政策提标推动需求增长。
• 煤改气政策深入推进，预计未来3年持续性高增长。

主线2：环保督察催生工业环保需求

• 中央环保督察实现全国覆盖，执法力度空前。
• 监测先行成为趋势，VOCs、工业水、土壤监测市场空间大。
• 工业水处理和危废治理需求快速提升，行业规范推动市场释放。

主线3：流域治理需求有望快速释放

• 《重点流域水污染防治规划（2016-2020年）》出台，投资匡算约7000亿元。
• 水环境综合治理投资约2704亿元，政策支持力度强。

主线4：龙头公司及公用事业平台逐渐壮大

• 龙头公司业绩增长良好，获取订单能力强，强者恒强。
• 公用事业平台逐步壮大，涵盖供水、污水处理、环卫等城市服务。
• 国企改革及股东支持有望推动平台持续发展。

投资策略及重点推荐标的

龙净环保（600388）

• 大气治理龙头，市占率前三，阳光集团入主带来成长空间。
• 2017-2019年EPS预测分别为0.69元、0.77元、0.80元。
• 推荐“买入”评级，关注非电领域提标改造及订单落地情况。

聚光科技（300203）

• 监测行业龙头，受益环保高压及环境税法实施。
• 通过并购延伸产业链，PPP项目持续突破。
• 2017-2019年EPS预测分别为1.10元、1.40元、1.75元，推荐“买入”评级。

京蓝科技（000711）

• “大生态”转型顺利，子公司订单丰富，业绩高速增长。
• 大股东支持带来持续增长预期，推荐“买入”评级。

迪森股份（300335）

• 壁挂炉业务受益煤改气政策，订单、销量增长显著。
• 员工持股计划绑定管理层利益，推荐“买入”评级。

三峡水利（600116）

• 重庆万州供电龙头企业，三峡集团入主带来售电侧改革机遇。
• 业绩稳健，新电站持续投产，推荐“买入”评级。

兴蓉环境（000598）

• 四川省供排水龙头，垃圾焚烧业务快速增长。
• 新任管理层推动公司发展，推荐“买入”评级。

投资建议

• 2018年环保行业投资逻辑清晰，政策推动下四大主线值得关注。
• 建议关注大气治理、监测、流域治理及公用事业平台等方向。
• 重点推荐具备成长潜力、业绩稳健及政策受益的龙头企业。