20250505-华泰期货-EG月报_5月平衡表矛盾不大_关注下游负荷变动_18页_1mb

4月乙二醇（MEG）价格重心显著下移，主要受特朗普对等关税政策冲击，叠加原油价格下跌及需求担忧影响。初期市场因政策变动出现剧烈波动，中下旬随着消息面缓和，聚酯产销改善带动价格低位震荡反弹。基差方面，MEG受进口关税影响，心态波动较大，现货基差走低，但月末有所回升。国内供应端，2025年计划新增160万吨产能，其中四川正达凯1#装置4月重启但运行不稳定，5月产量贡献有限。存量装置中，EG负荷在4月高位下滑，煤制装置检修增加导致负荷下降明显，4月下煤制装置重启后负荷回升，5月预计煤制装置逐步恢复推高供应。海外供应方面，中东沙特装置检修与重启并存，4月到船量较大（约35万吨），5-6月预计进口28万吨；伊朗4-5月到货约10万吨，需关注实际卸货情况。北美市场4月检修集中，5月恢复，6月后受关税反制影响进口量暂按0计算。加拿大装置运行正常，或调入部分美国货源，5月供应预计增加5万吨至10-12万吨。亚洲地区马来西亚石油装置停运，6月前无供应；台湾装置满负荷运行，月到港量稳定在5万吨；韩国产能退出导致进口减少，但可能因美国货源调整在5-6月增加至2万吨。4-6月EG进口量预计分别为70、61、59万吨，需关注美国货源调整。

需求端，4月织造和加弹负荷加速下滑，美国直接订单暂停，出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压导致市场心态偏弱。部分企业因销售压力控制开机率，若订单持续疲软可能进一步减产。聚酯负荷4月维持在93%以上高位，长丝工厂出现减产或检修意向，但短纤、瓶片负荷仍在提升。5月预计聚酯负荷高位回落，长丝POY库存下降但DTY/FDY库存仍高，需关注五一假期后织造负荷变动及中美关税谈判进展。

库存方面，4月进口集中到港导致EG平衡表去库不及预期，华东港口库存约80万吨（CCF口径），处于近五年季节性中位水平。聚酯工厂隐性库存偏高，5月去库幅度预计在10万吨内，整体库存矛盾不大，港口库存或维持稳定。策略上建议MEG中性，短期关注进口货源调整及煤制装置恢复。风险因素包括原油价格波动、煤价大幅波动及宏观政策超预期可能。