20160505-兴业证券-机械行业2015年及2016年一季报分析：弱势格局持续关注高景气细分领域翘楚_21页_1mb

机械行业2015年及2016年一季报分析总结

核心内容

本报告分析了2015年及2016年一季度中国机械行业的整体表现及细分行业状况，指出行业整体业绩下滑，但部分高景气度细分领域表现突出。报告还提出关注智能制造、核电和城市轨道交通三大成长性领域。

主要观点

• 行业整体表现：2015年机械行业营收同比减少5.21%，净利润同比下降21.18%，整体盈利能力下滑。2016年一季度业绩改善不明显，营收和净利润分别同比下滑2.97%和7.06%。
• 细分行业分化：部分小权重行业如环保设备、农机设备、磨具磨料等保持增长，而大权重行业如工程机械、仪器仪表等出现大幅下滑。
• 毛利率与三费率变化：2015年毛利率小幅提升，但净利率下降。2016年一季度毛利率略有上升，但净利率仍下降，三费率整体有所波动。
• 营运状况趋紧：应收账款周转率普遍下降，存货周转率下降，经营活动现金流大幅减少。
• 成长性领域：报告建议关注智能制造、核电和城市轨道交通三大领域，推荐相关行业龙头公司。

关键信息

2015年行业业绩整体下滑

• 全年营收与净利润：2015年行业实现营收7460.67亿元，同比减少5.21%；净利润342.54亿元，同比减少21.18%。
• 季度波动：2015年Q1-Q4环比增速分别为-34.29%、38.52%、-18.20%、+33.61%，但全年业绩仍低迷。
• 细分行业表现：
  • 楼宇设备：营收同比减少3.20%，净利润同比增加70.73%，主要得益于广日股份获得政府补贴。
  • 铁路设备：营收同比增加6.89%，净利润同比增加9.49%，受益于收购兼并、高铁出口和零部件国产化。
  • 环保设备：营收和净利润分别增长15.96%和21.73%，受政策支持。
  • 工程机械：营收和净利润分别减少25.94%和160.65%，受经济下行和产能过剩影响。

2016年一季度业绩改善不明显

• 营收与净利润：2016年Q1营收1471.56亿元，同比减少2.97%；净利润52.33亿元，同比减少7.06%。
• 细分行业增长：十个子行业收入实现正增长，但权重合计不足30%。铁路设备净利润贡献近一半，但增速仅为0.25%。
• 三费率变化：管理费用率同比上升0.86%，销售费用率和财务费用率也有小幅上升。

行业毛利率与净利率

• 2015年毛利率：整体毛利率小幅提升0.54个百分点，但净利率下降0.93个百分点。
• 2016年一季度毛利率：整体毛利率增加1.27个百分点，但净利率下降0.16个百分点。
• 三费率：2015年三费率上升，管理费用率升幅最大；2016年一季度管理费用率环比上升6.30个百分点。

营运状况趋紧

• 应收账款周转率：普遍下降，其中制冷空调设备行业下降最明显。
• 存货周转率：整体下降，部分行业如仪器仪表下降幅度较大。
• 经营活动现金流：大幅减少，但部分行业如环保设备、农机设备略有改善。

成长性领域建议

• 智能制造：重点关注物流自动化、锂电自动化、3C自动化和3D打印领域，推荐山东威达、赢合科技、智云股份等。
• 核电：政策因子催化核电千亿市场，看好细分领域龙头，如台海核电、通裕重工。
• 城市轨道交通：建议关注弹性较大的公司，如康尼机电、金盾股份、恒立液压等。

行业分析重点

1. 2015年行业业绩整体下滑

• 经济下行压力：经济下行和需求不足导致行业整体业绩下滑。
• 细分行业分化：小权重行业如环保设备、农机设备等保持增长，但大权重行业如工程机械、仪器仪表等大幅下滑。

2. 2016年一季度业绩改善不明显

• 行业低迷：一季度机械行业仍处于低迷期，业绩改善不明显。
• 经营情况改善：部分子行业如纺织服装设备、机械基础件等环比改善。

3. 行业毛利率较为稳定，三费率略有波动

• 毛利率提升：2015年毛利率小幅提升，但净利率下降。
• 三费率上升：管理费用率和销售费用率上升，财务费用率小幅上升。

4. 下游资金紧张，营运状况趋紧

• 应收账款周转率下降：普遍下降，回款压力明显。
• 存货周转率下降：部分行业如仪器仪表、制冷空调设备下降明显。
• 经营活动现金流减少：整体下降，但部分行业如环保设备、农机设备略有改善。

5. 智能制造+核电+城轨，三位一体把握成长性公司

• 智能制造：重点关注高景气度细分行业，如物流自动化、锂电自动化等。
• 核电：政策推动核电市场发展，看好细分领域龙头。
• 城市轨道交通：建议关注弹性较大的公司，如康尼机电、金盾股份等。

风险提示

• 宏观经济波动：经济下行可能对行业产生负面影响。
• 核电政策变化：政策变动可能影响核电市场发展。
• 固定资产投资不及预期：投资不足可能制约行业增长。

表格与图表

• 表1：2015年机械行业净利润同比减少21.18%。
• 表2：部分小权重细分行业保持增长。
• 表3：2016Q1机械行业净利润同比减少7.06%。
• 表4：近一半细分行业净利润同比增速呈现负增长。
• 表5：管理费用率小幅上升。
• 表6：销售费用率保持稳定。
• 表7：财务费用率升幅最大。
• 表8：2016Q1管理费用率同比大幅上升，环比有所改善。
• 表9：销售费用率环比出现大幅改善。
• 表10：财务费用率同比和环比均有小幅提升。
• 表11：细分行业应收账款周转次数普遍下降。
• 表12：细分行业存货周转次数普遍下降。
• 表13：经营活动现金流普遍下降。

分析样本说明

• 样本选择：基于申万行业分类的机械行业上市公司，剔除ST类和数据不完整的公司，选取246家具有代表性的公司进行分析。