20160901-广发证券-机械行业2016年半年报分析：需求从分化转为收敛，在细分领域寻找机会_21页_1mb

机械行业2016年半年报分析总结

核心内容

2016年上半年，机械行业整体表现疲软，208家上市公司营业收入同比下降1.5%，净利润同比下降19.5%。虽然降幅较去年下半年有所收窄，但二季度没有持续改善迹象。行业面临需求不足、收入下降、费用刚性以及应收账款带来的减值损失压力。原材料成本下降推动毛利率提升，但对业绩改善作用有限。整体来看，机械行业处于业绩低迷状态，需关注细分领域和转型逻辑。

主要观点

行业整体表现

• 营业收入：同比下降1.5%，降幅较去年下半年收窄。
• 净利润：同比下降19.5%，降幅较去年下半年收窄。
• 季度表现：Q1净利润同比减少5.8%，Q2净利润同比减少26.1%。
• 毛利率：上半年毛利率为22.3%，较去年同期提升1.2个百分点；Q2达到22.7%，为近年最高。
• 费用率：管理费用率和财务费用率分别提高0.7和0.2个百分点，销售费用率保持不变。
• 应收账款：2016上半年末应收账款同比增长5.6%，资产减值损失同比增长98%，对利润侵蚀显著。

分板块表现

铁路设备

• 营业收入：同比增长0.2%，剔除中车影响后降幅达15.4%。
• 净利润：同比增长21.0%，剔除中车后净利润跌幅达42.1%。
• 需求分化：货车、机车需求低迷，动车组、城轨车辆及维修配件需求良好。
• 投资趋势：预计全年铁路投资“前低后高”，城轨投资有望维持高景气。

工程机械

• 营业收入：同比下滑10.1%，降幅收窄。
• 净利润：全行业亏损766百万元，但剔除中联重科后微盈70百万元。
• 需求回暖：受益于地产和基建复苏，但应收账款仍处高位，风险尚未释放。
• 业务拓展：部分企业向农业机械、环保、军工等领域延伸。

海洋装备

• 营业收入：同比下滑12.8%，Q2亏损218百万元。
• 净利润：同比下滑60%，主要受中集集团亏损影响。
• 行业分化：部分企业通过战略调整和整合开始盈利。
• 挑战：整合效应未显现，生产组织调整难度大。

自动化装备

• 营业收入：同比增长9.45%，增速首次回落至个位数。
• 净利润：同比下滑15%，外延并购效应减弱。
• 分化显著：部分企业因外延并表表现较好，但多数企业增速下滑。
• 风险：并购风险显现，部分标的未达业绩承诺。

泵和压缩机

• 营业收入：同比增长13.3%，Q2增长21.4%。
• 净利润：同比增长30.6%，Q2增长61.2%。
• 细分需求改善：部分企业因产品转型和下游需求改善表现较好。
• 现金流：经营性现金流净流入240百万元，改善明显。
• 应收账款：同比增长50%，预收账款增长55%，显示回款压力。

油气设备

• 营业收入：同比下滑12.4%，净利润下滑47.1%。
• 行业趋势：长周期通道，部分优秀企业开始适应低油价，积极开拓海外市场。
• 细分表现：仅杰瑞股份、海默科技实现营收和利润正增长。

关键信息

• 行业评级：持有。

• 投资建议：

  • 关注高景气板块中具备核心竞争力和细分需求支撑的企业，如自动化装备、电梯装备等。
  • 关注低景气板块中具有转型逻辑的企业，如油气设备、泵和压缩机等。
  • 推荐组合：华测检测、龙马环卫、浙江鼎力、中金环境、康尼机电。

• 风险提示：

  • 宏观经济波动对机械产品需求的影响。
  • 原材料价格上涨对盈利能力的压制。
  • 汇率波动对出口企业盈利的影响。
  • 并购进度不及预期导致的业绩不确定性。

结构总结

行业概况

• 营业收入：208家机械上市公司上半年营收330,188百万元，同比下降1.5%。
• 净利润：10,351百万元，同比下降19.5%。
• 毛利率：上半年22.3%，Q2达22.7%，显示原材料成本下降对毛利率的积极影响。
• 费用率：管理费用率和财务费用率上升，销售费用率持平。
• 应收账款：同比增长5.6%，资产减值损失增长98%，对利润侵蚀严重。

分板块分析

• 铁路设备：需求波动，但长期向好，城轨投资有望持续。
• 工程机械：需求有所回暖，但应收账款风险仍未释放。
• 海洋装备：整体下行，企业战略和竞争力是关键。
• 自动化装备：外延并表效应减弱，行业增长放缓，需关注并购风险。
• 泵和压缩机：局部回暖，现金流改善，但应收账款压力仍存。
• 油气设备：长周期通道，部分企业开始适应低油价并拓展海外市场。

推荐与展望

• 投资方向：重点推荐具备核心竞争力和细分需求支撑的企业，以及有转型逻辑的低景气板块企业。
• 未来风险：需警惕宏观经济波动、原材料价格上升、汇率变化及并购风险。
• 行业趋势：需求从分化向收敛，需深入挖掘细分领域和转型潜力。