策略点评报告：托底因素下以均值回归思路看市场-20180528-东北证券-11页-1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年5月28日，主要分析了A股市场的近期表现及未来趋势，从经济基本面、政策面、资本市场跟踪及国际环境等多个角度展开。报告指出，尽管市场出现调整，但整体仍处于偏有利状态，资金结构的均值回归过程持续，建议关注金融与周期板块的配置机会。同时，全球政经格局的不确定性推高市场波动，均衡配置的价值提高，市场情绪修复后有望出现反转。

主要观点

• 市场表现：上周A股市场先扬后抑，主要指数均出现下跌，但市场成交额未显著放大，资金流出有限，情绪未明显恶化。
• 板块与主题表现：医药生物、商业贸易与汽车涨幅居前，采掘、家用电器与钢铁跌幅较大；海南、赛马与次新股等主题受到市场青睐。
• 估值结构：市场估值变异系数接近1.04，为2015年以来新高，说明市场估值分布结构进一步压缩，长期性价比提升。
• 政策支持：4月以来托底因素增加，包括政策表述对扩大内需与稳中求进的强调，以及资管新规与流动性管理办法的过渡期安排，有助于市场平稳过渡。
• 全球环境：中美贸易摩擦虽未结束，但处于修复状态；美元指数上涨，10年期美债收益率小幅回落，全球市场表现分化。

关键信息

1. 国内经济基本面

• 菜篮子产品批发价格200指数趋稳，国内重要生产资料价格指数维持高位。
• 短期无风险利率先抑后扬，收3.60%。
• 企业债信用利差小幅波动，1年期AAA企业债信用利差下降，10年期则低位回升。
• 6大发电集团日均耗煤保持上市趋势，显示经济活动有所恢复。

2. 政策面动向

• 国务院发布国有企业工资决定机制改革方案，强调经济效益与工资总额挂钩。
• 多项政策推动市场结构性调整，包括污染防治、国企改革等。
• 资管新规与流动性管理办法提供更充分的过渡期，有助于市场稳定。

3. 资本市场信息跟踪

• 上周A股指数普遍下跌，但成交额未明显放大，融资买入额占成交额比值下降。
• 医药生物、商业贸易与汽车板块表现较好，采掘、家用电器与钢铁跌幅较大。
• 主题板块中，海南旅游岛、赛马与次新股指数涨幅显著。

4. 国际财经及资本市场跟踪

• 全球主要股指表现分化，美股上涨，欧洲股市下跌，港股也出现小幅下跌。
• 美元指数延续反弹，10年期美债收益率小幅回落。
• 美国经济数据表现稳健，德国CPI同比初值上升，日本失业率稳定。

5. 未来一周展望

• 国内关注官方/财新PMI指数，海外关注美国PCE环比、Markit制造业PMI指数、德国CPI及日本失业率数据。
• 下周将召开重要会议，如GIAC2018全球互联网架构大会，建议关注相关主题投资机会。

建议关注板块

• 金融与周期板块：资金结构均值回归，金融板块成交占比降至低位，存在反转机会。
• 设备类板块：在持续改善后，迎来最终确认机会。
• 通胀防御板块：如农业、食品、医药等，配置需求增加。
• 区域主题：海南、雄安、大湾区等开放热点，提供投资线索。

风险提示

• 全球政经不确定性推高市场波动。
• 中美贸易摩擦可能持续影响市场情绪。
• 市场估值分布结构优化，但需关注情绪修复与政策变化。

分析师简介

• 陈殷：首席策略分析师，10年宏观策略研究经验。
• 许俊、戴绍文、孙树明：策略分析师，均具备相关学历背景与从业经验。

重要声明

• 报告仅向本公司客户发布，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告结论反映作者真实观点，不受第三方影响。