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研究所晨报总结（2018年5月28日）

核心内容概览

2018年5月28日研究所晨报涵盖了宏观经济、策略分析、行业研究以及金工分析等多个方面，主要关注点包括企业盈利改善、信用风险缓解、市场流动性变化、行业投资机会及A股市场风格因子表现等。

主要观点与关键信息

一、宏观分析

1. 企业盈利改善持续整个二季度

   • 2018年1-4月规模以上工业企业利润同比增长15%，4月当月增长21.9%，符合预期。
   • 4月PPI和PPIRM齐升，推动利润增长。预计二季度盈利优势将延续，三季度CPI与PPI剪刀差缩窄将利好中下游消费类行业。

2. 信用风险有望缓解

   • 信用违约事件频发，但资管新规过渡期延长，流动性冲击短期降低。
   • 去杠杆对流动性影响由虚入实，融资成本下降是当务之急，有助于缓解信用风险。

3. 中美贸易摩擦风险下降

   • 贸易谈判取得进展，双方同意暂缓加征关税，风险缓和。
   • 美联储将2%通胀目标修正为“中枢”，影响美元走势。

4. 大类资产表现

   • 美元继续上涨，美债收益率回落，油价走低。
   • 大宗原材料价格波动主要由供给侧决定，部分行业如钢铁、化工、汽车等拉动利润增长。

二、策略分析

1. “灰犀牛”渐远，信用风险缓解

   • 信用利差走阔，削弱央行压利率效果，社融增速可能进一步回落。
   • 周期突围组合（钢铁、机械、石化）值得关注，政策拐点将拉动资本开支。

2. 关注信用违约事件叠加

   • 本月共有5只债券违约，多为民营上市公司，集中在周期性行业。
   • 信用利差扩大，建议关注利率债建仓机会。

3. 美股风险逼近，估值高企

   • 美股增长主要依赖估值提升，当前估值已处于高位，投资性价比下降。
   • 预计美股将从头部震荡转为趋势性下跌，风险溢价降至1%左右。

4. A股风格因子表现

   • 市值、beta因子本周表现较好，盈利、财务质量因子表现稳健。
   • 量化基金中，主动型表现弱于非量化基金，市场情绪趋于谨慎。

三、行业研究

1. 银行：发力存款，扩内需

   • 银行同业负债成本下降，资产端价格提升，息差扩大受阻。
   • 政策重心转向需求侧，大型银行和零售银行具备负债成本优势和资产扩张潜力。
   • 重点推荐：工商银行、招商银行、平安银行、光大银行。

2. 轻工制造：坚守龙头，精选预期差

   • 家居行业需求稳定，龙头业绩增长可持续，关注软体和工程渠道。
   • 造纸行业盈利高位，估值修复有望，推荐太阳纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业。
   • 包装行业需等待盈利拐点。

3. 交通运输：下半年运价上涨开启

   • 干散运价将明显上涨，集运复苏缓慢，油运或提前迎来供需改善。
   • 推荐：中远海控、中远海能。

4. 纺织服装：本土品牌崛起，板块布局迎良机

   • 服装板块复苏，推荐转型后的休闲服饰和中高端女装企业。
   • 纺织制造板块关注棉价上涨带来的业绩改善，推荐百隆东方、鲁泰A。

5. 电子元器件：工程师红利释放，成长与周期共振

   • 电子行业由人口红利转向工程师红利，看好半导体、5G、汽车电子。
   • 推荐：北方华创、上海新阳、立讯精密、信维通信、京东方A。

6. 农林牧渔：守猪入禽，优选养殖龙头

   • 猪价见底或在2019年，但“成长性”猪企估值已见底，推荐牧原股份、温氏股份。
   • 白羽鸡行业供需改善，推荐养殖类上市公司。
   • 种业板块处于品种升级前夜，推荐拥有第七代品种的企业。

7. 建筑：内需看化建/家装，基建待融资改善

   • 建筑板块业绩持续改善，推荐设计、化建、装饰龙头。
   • 重点推荐：中国化学、苏交科、中设集团、岭南股份、东珠景观。

8. 建材：暖风拂过，龙头为王

   • 建材行业受益于去产能、品牌升级、地产集中度提升等利好。
   • 推荐：海螺水泥、中国巨石、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树。

四、金工分析

1. 财务质量因子表现优秀

   • 财务质量因子在2016年底以来持续表现良好，尤其在沪深300中表现突出。
   • 推荐关注财务质量因子，其有助于构建稳健的长线投资组合。

2. 美股风险溢价下降，投资价值减弱

   • 美股估值高企，风险溢价降至1%，预期收益有限。
   • 市场震荡时间接近历史经验，预计未来将出现趋势性下跌。

3. A股市场震荡，次新股表现亮眼

   • 次新股板块成为新经济政策受益者，推荐具有成长性的独角兽公司。
   • 重点推荐：迪瑞医疗、华体科技、海顺新材、新坐标、工业富联、药明康德、宁德时代。

4. 市场下跌，两融余额上行

   • 本周A股下跌，两融余额小幅上升，市场情绪谨慎。
   • 推荐关注华夏恒生ETF、华夏上证50ETF等ETF产品。

5. AI选股策略表现优于传统策略

   • 本周神经网络、XGBoost等AI策略在多个指数池中跑赢基准。
   • 重点推荐AI相关策略，关注市场情绪变化带来的超额收益。

风险提示

• 利率大幅上行、货币政策不达预期、中美贸易冲突升级、资管新规实施带来的流动性冲击。
• 实体融资成本高企、政策效果不及预期、市场出现超预期波动、估值偏高、业绩不达预期等。

总结

整体来看，市场在二季度表现出一定的改善迹象，企业盈利提升、信用风险缓解、政策支持等利好因素支撑市场情绪。同时，中美贸易摩擦风险下降，美元与美债收益率波动，对市场形成一定影响。各行业分析显示，部分板块如银行、轻工制造、交通运输、电子元器件、农林牧渔等具备投资潜力，但需关注政策变动、市场情绪、行业周期等风险。建议投资者关注成长性行业及龙头公司，同时注意市场波动和政策风险。