20180528-太平洋-投资策略报告_市场继续承压_等待信号明确_18页_1mb

市场总结：A股承压，等待信号明确

核心内容

当前A股市场面临多重压力，导致市场缺乏明确主线。主要问题包括中观行业高景气与宏观预期下修的矛盾、五大利空因素压制市场情绪、北上资金与国内机构的分歧等。市场情绪仍受压制，需等待经济数据的出炉以对宏观预期进行纠偏或证实，从而逐步明朗。

主要观点

• 市场情绪受压制：中观行业高景气与宏观预期下修的矛盾持续存在，成为市场缺乏主线的根本原因。
• 五大利空因素：上市公司违约事件增多、ST股退市正常化、独角兽加速上市、预期补库存与实际去库存偏差、煤炭价格受调控。
• 流动性分歧：北上资金与国内机构的选择出现偏离，难以形成合力，导致指数缺乏上行动力。
• 行业配置建议：继续关注两条主线：周期涨价（能源、化工、农业板块中的禽类）与大众消费（酒店、旅游、纺服、啤酒、二线白酒、食品等）。

关键信息

1. 中观层面分析

• 上游景气：原油与煤炭价格创年内新高，煤炭库存较低，供需偏紧，价格易上难下。
• 中游结构性行情：钢铁价格小幅下跌，化工品价格持续上涨，如丁二烯、沥青、苯乙烯、醋酸、纯碱、草甘膦等。
• 下游不乐观：消费品景气度边际下行，房地产销售面积增速降至1.3%，家电除空调外表现不佳。

2. 消息与政策层面

• 国外因素：美联储加息预期边际下行，但6月加息概率仍处90%高位，美元指数创2017年11月以来高点。
• 国内因素：信用债违约事件增多，独角兽加速上市，引发市场对资金“抽血”效应的担忧。
• 信用债违约分析：当前违约事件范围较广，但最困难阶段已过，预计下半年将显著下降，不构成系统性风险。
• 独角兽上市表现：港股独角兽上市后表现不佳，A股独角兽通过调整募资规模和锁定期等方式，缓解市场担忧。

3. 流动性与估值

• 北上资金净买入：北上资金持续净买入，与国内机构出现分歧，对市场形成一定支撑。
• 行业加仓情况：连续两周加仓的行业包括轻工制造、化工、电子、农林牧渔、通信、家电、医药等。
• 估值分析：化工（PE 22.8倍，历史14%分位）、轻工制造（PE 24.06倍，历史0.6%分位）性价比较高。

4. 行业表现

• 表现较好的行业：5月以来，食品饮料、医药生物、休闲服务等行业涨幅分别为10.06%、8.70%、8.58%。
• 资金配置偏好：市场热点与北上资金加仓行业出现分歧，但多数加仓行业估值处于历史低位。

风险提示

• 宏观经济波动超预期
• 政策波动超预期

投资评级说明

证券分析师信息

• 周雨
  电话：010-88321580
  邮箱：zhouyu@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S0980511040003

• 万科麟
  电话：010-88695238
  邮箱：wankl@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190117100013

风险提示总结

市场短期内仍受多重因素压制，需等待经济数据的明确信号，以判断宏观预期是否被证实或修正。行业配置上，周期涨价与大众消费仍是主要方向，建议重点关注能源、化工、禽类、酒店、旅游、纺服、啤酒、二线白酒、食品等板块。