20170324-华安证券-基础化工及新材料深度报告_供给收紧需求提升_钛白粉呈现新格局_13页_1mb

钛白粉行业分析总结

核心内容概述

钛白粉是目前世界上性能最好的白色颜料，广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨、化纤、橡胶等多个工业领域。2017年，钛白粉行业在供给和需求两端均出现积极变化，推动产品价格持续上涨，行业进入新的发展周期。

主要观点

• 供需改善，价格持续上涨：2015年底以来，钛白粉价格大幅上涨，目前已达17500元/吨，涨幅近80%。
• 供给端收缩：供给侧改革和环保政策推动中小产能企业退出市场，2016年全国钛白粉名义产能首次出现下降，预计未来1~2年将再淘汰约20%的中小产能。
• 需求端回暖：房地产行业自2015年底复苏，带动钛白粉需求滞后一年后在2017年集中释放，同时出口大幅增长，2016年出口量达72.05万吨，同比增长36.5%。
• 成本支撑：钛精矿供应紧张，价格上涨至1700元/吨，大幅推高钛白粉生产成本，支撑价格上涨。

关键信息

1. 行业概况

• 应用领域：钛白粉主要应用于涂料（60%）、塑料（20%）、造纸（7%）及其他领域（13%）。
• 产品类型：分为金红石型和锐钛型，金红石型性能更优，多用于高档产品。
• 生产技术：目前以硫酸法为主，氯化法因环保优势被视为未来主流，但国内技术尚未成熟。

2. 供给端分析

• 产能缩减：2016年全国钛白粉名义产能为362万吨，比2015年减少8万吨。
• 环保政策影响：2016年环保政策推动部分小微钛白粉企业关闭或停产，行业集中度提升。
• 行业整合：龙头企业加快整合步伐，如佰利联收购龙蟒，特诺收购科斯特，提升行业集中度。

3. 需求端分析

• 房地产带动需求：房地产行业复苏带动钛白粉需求滞后一年后在2017年集中释放。
• 出口增长强劲：2016年出口量达72.05万吨，同比增长36.5%，远超历史平均水平。
• 出口国分布：主要出口国包括印度、美国、巴西、韩国、印尼和伊朗等。

4. 成本端分析

• 钛精矿紧缺：国内钛精矿供应紧张，价格从年初500元/吨上涨至1700元/吨。
• 原料成本高：钛精矿单耗为2.25吨/吨钛白粉，价格高昂，成为成本主要构成。
• 环保影响：钛精矿供应紧张限制行业开工率，维持价格上涨趋势。

投资建议

• 行业前景：供给端持续收紧，需求端复苏与出口增长，钛白粉行业高景气行情将贯穿2017年。
• 上市公司表现：国内主要钛白粉上市公司包括龙佰利、中核钛白、金浦钛业和安纳达。
• EPS弹性：钛白粉价格每上涨1000元/吨，对应EPS弹性分别为0.18元、0.10元、0.12元和0.30元。
• 重点推荐：考虑到规模优势和行业地位，重点推荐龙佰利。

行业评级说明

• 增持：未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数（沪深300）5%至15%。

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