20160701-长城证券-基础化工周期股投资策略V_钛白粉_价格历史底部_需求恢复触发反弹_16页_1mb

基础化工行业专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于基础化工行业中钛白粉板块的现状与未来趋势，重点分析其价格走势、行业整合、下游需求变化及投资建议。报告指出，钛白粉行业正经历价格触底反弹、产能集中度提升和环保政策趋严等多重因素影响，为相关企业带来新的发展机遇。

主要观点

• 行业整合加速：国内钛白粉行业集中度较低，环保政策和产能过剩促使中小产能加速出清，行业整合进程加快，龙头企业将受益。
• 价格触底反弹：钛白粉价格自2011年以来累计跌幅超过50%，进入历史底部。随着需求回暖和出口增长，价格出现反弹，但其持续性尚需观察。
• 下游需求复苏：房地产和汽车行业回暖，带动钛白粉需求短期回升。塑料和造纸行业需求持续增长，为钛白粉行业提供长期支撑。
• 出口季节性反弹：出口价格受季节性影响出现反弹，但其是否持续仍需进一步验证。
• 氯化法工艺优势显著：氯化法工艺在环保和成本方面具有优势，国家政策支持下，具备该工艺的企业将更具竞争力。

关键信息

行业现状

• 国内钛白粉行业2015年总产能为360万吨，产量232万吨，产能利用率为63.91%，处于历史低位。
• 国外钛白粉行业集中度高，主要厂商Chemours、Huntsman、Cristal等占据主导地位，2015年全球产能下降7.9%，为8年来最大降幅。
• 2015年国内产量首次收缩，出口量同比大幅增长，但出口增长是否具有持续性仍存疑。

价格走势

• 国内钛白粉价格自2011年以来累计下跌50%以上，进入历史底部。
• 2016年以来，国内外厂商密集上调价格，国内企业已进行七轮涨价，累计涨幅达2900元/吨。
• 出口价格受季节性影响出现反弹，但未来走势仍需观察。

下游需求

• 房地产行业：2016年房地产新开工面积增速大幅反弹，带动钛白粉需求回升。
• 汽车行业：小型车购置税减半和新能源车不限购政策刺激汽车销量增长，2016年预计销量增长6%，比2015年提高1.3个百分点。
• 塑料行业：2006-2015年年复合增长率达11.66%，预计未来5年增速可达10%。
• 造纸行业：生活用纸需求受城镇化推动，仍有增长空间。

企业表现

• 重点推荐公司：
  • 佰利联：2016年EPS预测为0.80元，2017年预测为1.13元，PE分别为17.44和12.43。
  • 安纳达：2016年EPS预测为0.02元，2017年预测为0.03元，PE分别为689.70和492.94。
  • 中核钛白：2016年EPS预测为0.02元，2017年预测为0.03元，PE分别为335.11和217.99。
  • 金浦钛业：2016年EPS预测为0.17元，2017年预测为0.18元，PE分别为40.51和38.47。

业绩弹性测算

• 钛白粉价格每上涨1000元/吨，相关公司EPS将分别增加：
  • 佰利联：0.35元
  • 安纳达：0.34元
  • 中核钛白：0.12元
  • 金浦钛业：0.11元

投资建议

• 推荐：鉴于行业集中度提升、价格触底反弹及下游需求回暖，建议关注钛白粉行业龙头企业及具备氯化法工艺的企业。
• 关注点：龙头企业如佰利联在行业整合中将获益，而氯化法工艺企业更具成本和环保优势。

风险揭示

• 环保执行力度不严：可能导致小企业重新投产，影响产能出清进程。
• 地产调控政策加强：可能抑制房地产投资增速，影响钛白粉需求。
• 出口增长可持续性：需进一步观察是否由季节性因素主导。

总结

钛白粉行业正处于周期性调整的后期阶段，价格触底反弹，需求端短期回暖，出口季节性反弹对行情形成支撑。随着环保政策趋严和行业整合加速，龙头企业及具备氯化法工艺的企业有望在行业中占据更有利的位置。然而，出口增长是否可持续、房地产和汽车行业需求是否持续回暖仍是关键变量。建议投资者关注具备较强议价能力和环保优势的钛白粉企业。