20150325-信达证券-钛白粉行业深度报告_涨价有望卷土重来——复苏路漫漫_钛白粉走到哪了__20页_844kb

钛白粉行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了钛白粉行业的景气周期、供需格局、出口变化以及价格走势，重点探讨了2015年国内钛白粉行业可能迎来的涨价机会，并对相关上市公司进行了推荐。报告认为，随着全球和国内需求逐步回暖，加之环保政策推动小产能退出，钛白粉行业正进入一个新的上涨周期。

主要观点

1. 钛白粉景气周期分析

• 供需失衡结束：2013年末，国际钛白粉厂商库存回落至历史正常水平，表明供需关系已趋于平衡。
• 产能利用率提升：2014年国际厂商产能利用率提高至90%以上，说明下游需求持续改善。
• 库存与价格关系：库存是价格的先行指标，当库存回到正常水平时，价格上涨具备条件。
• 国内出口增长：2014年我国钛白粉出口量同比增长37.1%，净出口量大幅增长，缓解了国内库存压力。

2. 钛白粉供需格局分析

• 全球需求增长：1990-2020年全球钛白粉需求预计年均增长4.5%，发展中国家消费量提升是主要驱动力。
• 国内需求增长：2014年国内钛白粉需求约189万吨，预计2015年将达到204万吨，年均增长约8%。
• 产能格局变化：全球前五大厂商占据全球50.6%的产能，而中国占据全球42.1%的产能，成为全球钛白粉生产与消费的核心地区。
• 国内扩产趋缓：2015-2017年国内净新增产能分别为25万吨、11.5万吨和10万吨，增速明显放缓。

3. 出口增长趋势

• 出口数据亮眼：2014年出口量达55.25万吨，同比增长37.1%，净出口量增长12.75万吨。
• 出口持续增长：2015年1-2月出口同比增长16.7%，净出口增长37.1%，预计全年净出口量仍能增长10万吨以上。
• 出口成为新常态：国内产品质量逐步被国际市场接受，低价策略推动出口增长，未来有望持续。

4. 价格上涨动力

• 需求与出口增长：2015年国内需求增长约15万吨，净出口增长10万吨以上，总量需求远超新增产能。
• 产能利用率不变：若现有装置产能利用率不变，2015年国内新增产能不足25万吨，导致供给不足。
• 价格处于低位：价格低位为上涨提供了空间和动力，预计2015年二季度价格将上涨。

关键信息

• 库存水平：库存是判断价格走势的重要指标，国际厂商库存已回到正常水平。
• 出口增长：2014年出口增长37.1%，净出口增长12.75万吨，出口成为缓解国内库存压力的重要因素。
• 国内需求预测：预计2015年国内钛白粉需求增长约8%，达到204万吨。
• 环保政策影响：环保政策收紧有助于淘汰落后小产能，推动行业整合，提升整体竞争力。
• 行业集中度提升：国内前六大企业合计产量占全国总产量的40.8%，行业集中度显著提升。

推荐上市公司

• 佰利联（002601）
• 金浦钛业（000545）
• 安纳达（002136）

风险因素

• 下游需求低迷：若下游需求不及预期，将对行业造成压力。
• 氯化法企业开工超预期：可能影响市场供需平衡。
• 现有装置产能利用率大幅上升：可能导致产能过剩，抑制价格上涨。

结论

钛白粉行业正逐步走出低谷，随着全球和国内需求的回暖，以及出口增长的持续，行业有望迎来新一轮涨价周期。同时，环保政策的收紧将推动行业整合，淘汰落后产能，提升整体行业水平。建议投资者关注具备成长潜力的国内钛白粉企业，尤其是佰利联、金浦钛业和安纳达等公司。