化工行业钛白粉行业动态跟踪报告：钛白粉上涨通道正式开启-20170917-西南证券-11页-1mb

钛白粉行业上涨通道开启总结

核心内容概述

钛白粉行业在2017年三季度正式进入上涨通道。行业整体供需偏紧，叠加环保政策、出口增长及内需修复等多重因素，推动价格上涨。本文重点分析了供给端与需求端的变化，并对主要上市公司进行了业绩弹性测算，同时提示了相关投资风险。

主要观点

1. 行业供需格局偏紧

• 全年供需偏紧：根据2017年内需增长6%、净出口增长7%及行业开工率75%的测算，预计存在6.6万吨的供需缺口。
• 库存与季节性因素：经销商库存经过二季度消化，三季度需求旺季来临，叠加环保提振原材料钛精矿价格，价格上涨动力增强。
• 环保影响：环保政策导致供给大幅收缩，尤其在四川和山东两省，多数企业开工率低于50%或为零，短期供给压缩加剧价格上涨。

2. 需求端修复与出口向好

• 出口增长显著：2017年1-7月净出口同比增速达10.4%，6-7月分别增长28.9%和17.5%。预计全年净出口增速为7%。
• 内需预期改善：房地产销售数据超预期，带动涂料产量增长，从而修复钛白粉内需不足的预期。1-8月商品房销售面积同比增长12.7%，三线城市销售增速远高于一、二线城市。
• 房地产销售回暖：房企融资受限促使加快销售回款，推动房地产销售面积持续增长，带动钛白粉需求。

3. 供给端分析

• 长期产能增速低：钛白粉行业产能增速持续低位，行业开工率维持在75%左右。新增产能主要集中于环保要求更高的氯化法工艺，国内仅4家具备该能力。
• 短期供给压缩：环保政策对硫酸法企业影响较大，四川和山东两省产能占比达63%，受环保督查影响，开工率大幅下降。
• 行业集中度提升：龙佰利作为氯化法龙头，掌握扩产话语权，行业集中度有望进一步提高。

关键信息

供给端数据

• 行业开工率：维持在75%左右，极限开工率约为80%。
• 产能分布：四川83.5万吨（24%）、山东60万吨（19%）、河南32万吨（9%）、江苏30万吨（8%）、广东6.5万吨（2%）。
• 环保影响：预计环保政策将压缩行业总供给的63%。

需求端数据

• 房地产销售：1-8月销售面积同比增长12.7%，三线城市销售增速远高于一、二线城市。
• 涂料产量：2017年1-6月全国规模以上企业涂料累计产量同比增长10.5%，带动钛白粉需求。

业绩弹性测算

• 推荐企业：龙佰利（56万吨）、中核钛白（25万吨）、金浦钛业（18万吨）、安纳达（10万吨）。
• EPS弹性：每涨1000元/吨，EPS弹性分别为0.20元、0.10元、0.13元、0.34元。

风险提示

• 原材料价格波动的风险。
• 新增产能超预期释放的风险。
• 钛白粉价格或不及预期的风险。

行业与市场数据

• 行业总市值：35,000.62亿元
• 流通市值：33,097.31亿元
• 行业市盈率TTM：24.58
• 沪深300市盈率TTM：13.7

投资评级说明

公司评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

分析师信息

• 分析师：商艾华、黄景文
• 执业证号：S1250513070003、S1250517070002
• 联系方式：
  • 商艾华：电话021-50755259，邮箱shah@swsc.com.cn
  • 黄景文：邮箱hjw@swsc.com.cn
  • 联系人：徐文浩、李海勇

总结

钛白粉行业在2017年三季度迎来上涨通道，主要受供需偏紧、环保政策、出口增长及内需修复等多重因素驱动。供给端受限于环保政策，短期内供给收缩显著；长期来看，氯化法产能扩张有限，行业集中度提升趋势明显。需求端受益于房地产销售回暖，带动涂料产量上升，从而修复钛白粉内需预期。推荐关注龙佰利、中核钛白、金浦钛业及安纳达等龙头企业，同时提示了潜在风险。