20230311-浙商证券-中兵红箭-000519.SZ-中兵红箭公司点评报告_中兵红箭五问五答——二次腾飞_从_钻石_到_弹药__9页_1mb

中兵红箭公司点评报告总结

核心内容

中兵红箭（000519）是一家隶属于中国兵器工业集团的上市公司，其业务涵盖超硬材料和特种装备两大板块。报告指出，公司正在经历从“买钻石”到“买弹药”的战略转型，重点发展智能弹药业务，同时保持培育钻石和工业金刚石的稳定增长。

主要观点

问题1：今年推荐主逻辑是什么？与去年的推荐有什么变化？

• 主逻辑：从“买钻石”转向“买弹药”，公司正受益于智能弹药放量带来的增长机会。
• 变化：去年主要关注培育钻石的“免疫型”赛道，今年则更加注重特种装备业务的增长潜力，尤其是智能弹药领域。

问题2：如何看待远火未来发展趋势及行业空间？

• 国际趋势：美军GMLRS制导远程火箭炮采购金额在2020-2024年超过前21年总额，成为陆军重要制导武器；俄乌冲突凸显远程火箭炮的重要性。
• 国内趋势：我国远火产品具备“物美价廉”的优势，有望随陆军建设加速发展；军贸市场格局或因俄乌冲突而变化，公司可能迎来新机遇。

问题3：未来几年业绩为何能高增长？培育钻石和工业金刚石发展趋势如何？

• 特种装备业务：公司已承研并生产重点批产型号装备，未来有望因“十四五”国防装备发展而扭亏为盈，成为新的业绩增长点。
• 超硬材料业务：培育钻石和工业金刚石业务稳健增长，2022H1毛利率达55%，较2021年提升18个百分点。
• 培育钻石：低价格、真钻石、高环保、新消费趋势推动行业增长，公司具备抗风险能力和技术优势。
• 工业金刚石：受益于光伏和高端制造需求，预计2025年工业金刚石需求达88-114亿元，CVD法技术有望在半导体、国防等领域放量。

问题4：国企改革推进，公司治理结构能否进一步改善？

• 改革背景：中国兵器工业集团强调提升国有企业活力和效率，推动激励措施系统集成、精准有效。
• 股权激励：公司作为兵器集团下属上市公司，有望通过股权激励改善治理结构，提升经营层和骨干员工的积极性。

问题5：中兵红箭未来6-12月，为什么看50%以上空间？

• 业绩预测：预计2022-2024年归母净利润分别为8.1亿、12.5亿、16.9亿，同比增长分别为67%、55%、35%。
• 估值：公司2023年PE为43倍，远低于特种装备行业平均74倍，具备估值提升空间。
• 目标：给予公司2023年40倍PE，目标市值500亿元，维持“买入”评级。

关键信息

• 营业收入：预计2022-2024年分别为9062亿、11182亿、13688亿，年均增长率约21%-22%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为810亿、1252亿、1693亿，年均增长率约67%-35%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.58元、0.90元、1.22元。
• PE估值：2023年为28倍，2024年预计为20倍。
• P/B估值：2023年为3.56倍，2024年预计为2.79倍。
• EV/EBITDA：2023年为20.87倍，2024年预计为9.85倍。
• 目标价：2023年6-12月目标价为35.92元，目标市值为500亿元。

财务摘要

风险提示

• 培育钻石竞争格局变化
• 军品销售不及预期
• 重大安全事故

附录信息

子公司北方红阳进展

• 2022年6月29日：完成某两型产品的工程样机性能验证飞行试验，全部命中目标。
• 2022年8月22日：完成某重点型号产品试制生产任务，保质保量交付。

可比公司估值情况

财务预测（三大报表）

资产负债表

现金流量表

利润表

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明及风险提示

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