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煤炭行业2014年二季度投资策略总结

核心内容

2014年二季度，煤炭行业处于周期性底部，估值被低估，投资评级为“看好”。报告指出，煤炭价格大幅回落，行业基本面筑底，企业盈利下滑，但市场估值水平较低，具备投资价值。

主要观点

• 行业景气回落：2014年一季度，煤炭价格重回底部，产量增速下滑，国际煤价创新低，国内煤炭库存维持高位，煤炭上市公司业绩同比大幅下降。
• 基本面筑底：尽管经济增长目标设定为7.5%，煤炭表观消费量预计增长3.5%，但煤炭行业亏损严重，新增产能惯性增长，煤价预计将在低位徘徊。
• 估值处于底部：煤炭行业市净率创历史新低，仅为0.83倍，市盈率处于中游水平，行业价值被低估，建议投资者逢低介入。
• 重点公司推荐：中国神华、中煤能源、平煤股份被推荐为具备投资价值的公司，分别因其业绩稳健、大幅折价销售、成本控制良好等优势。

关键信息

煤价与产量

• 煤价大幅下跌：2014年一季度，秦皇岛动力煤价格和环渤海动力煤价格指数均大幅下跌，跌幅分别达10.94%和15.53%。
• 产量增速下降：2013年煤炭产量同比增长0.8%，2014年1-2月累计产量同比增长0.9%。煤炭行业亏损企业亏损总额达457亿元，亏损企业数量占比达22.42%。
• 产能惯性增长：尽管煤价下跌，但行业固定资产投资仍保持增长，2013年达5262.76亿元，2014年1-2月同比增长10.34%。

国际煤价与进口

• 国际煤价创新低：澳大利亚BJ动力煤价格创近三年新低，国内外煤价差扩大，对国内煤价形成压制。
• 进口增速放缓：2014年1-2月煤炭进口量同比增长9%，预计全年进口增速将放缓，但仍可能对国内煤价产生影响。

库存与需求

• 库存维持高位：国有重点煤矿库存创历史新高，重点电厂库存仍处于较高水平。
• 需求增长预期：基于经济增长目标，预计煤炭表观消费量增长3.5%，煤炭需求增长相对稳定。

估值分析

• 市净率创历史新低：煤炭行业市净率仅为0.83倍，市场以净资产八折左右出售煤炭资产。
• 市盈率处于中游：煤炭行业市盈率在各行业中游位置，市净率排倒数第一位，估值洼地明显。

风险提示

• 宏观经济回暖不及预期：可能影响煤炭需求增长。
• 大气污染治理力度加大：可能导致煤炭需求进一步下降。
• 国际煤价低迷：可能抑制国内煤价反弹，增加进口压力。

重点公司投资评级

结论

煤炭行业当前处于周期性底部，估值被严重低估，具备长期投资价值。尽管面临宏观经济和环保政策的不确定性，但行业基本面趋于稳定，投资回报预期高于市场平均水平，建议投资者关注具备优势的龙头企业。