平安中债_中高等级公司债利差因子ETF投资价值分析：趁势而起，事件+产品形态优势助推发展-20230327-兴业证券-26页_1mb

平安中债-中高等级公司债利差因子ETF投资价值分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月发生的中介报价缺失事件对信用债市场的影响，并探讨了公司债ETF的机遇。同时，对中债-中高等级公司债利差因子指数的特性、历史表现及未来走势进行了评估。最后，结合产品形态优势，分析了平安中债-中高等级公司债利差因子ETF的投资价值。

主要观点

1. 中介报价缺失事件的影响与机遇

• 事件背景：由于货币经纪商数据监管加强，QB、Wind等平台暂停债券报价服务，导致固收市场出现波动。
• 短期影响：信用债流动性下降、交易成本上升，市场出现“群聊交易”现象。
• 中长期影响：监管加强将推动债券交易基础设施完善，做市商制度逐步深化，有助于市场高质量发展。
• 公司债ETF机遇：公司债ETF作为场内交易主力品种，具有透明、高效、便捷等优势，迎来发展新机遇。

2. 中债-中高等级公司债利差因子指数分析

• 指数构成：以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础，引入中债隐含评级指标，进一步筛选成分券，强化信用风险控制。
• 指数特征：
  • 行业分布均衡
  • 主要投资于中短久期债
  • 具有较高的安全性和流动性
• 历史表现：指数发布以来，收益表现优于同类指数，具备较好的性价比。
• 当前利差环境：信用利差处于2020年以来较高水平，对信用风险有较高补偿，有助于信用债跑出超额收益。

3. 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF优势

• 产品基本信息：跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数，于2019年3月22日上市，是场内公司债交易主力品种。
• 交易优势：
  • 投资门槛低
  • 投资成本低
  • 资金使用效率高
  • 交易灵活
  • 实现分散投资
  • 保障长期收益
• 增厚方式多样：通过债券指数化投资、衍生品投资、资产支持证券等策略，实现收益增厚。
• 双重保障：由平安证券和中债公司共同管理，产品运行更加稳健。

关键信息

信用债未来走势判断

• 短期：信用债偏强表现可能延续，利差继续下探。
• 中期：信用利差可能面临回调压力，但结构性分化更加明显。
• 长期：经济增速中枢下行，信用利差表现趋于分化，中高等级、中短久期债更具吸引力。

信用债投资策略建议

• 交易盘：可关注中高等级+中短久期信用债的套息加杠杆策略，尤其是3年以内银行二永债。
• 配置盘：可关注5年期AA+级信用债的骑乘收益，以及经济财政实力强的地区城投债。
• 重点行业：煤炭、公用事业、综合等景气度向上的行业，以及中债隐含评级AA+及以上的产业债。

风险提示

• 本报告为历史数据分析，不构成对板块的推荐和建议。
• 货币政策收紧风险。

图表信息概览

• 图表1：中介报价停止事件的来龙去脉
• 图表2：银行间净价成交额下降情况
• 图表3：债券交易主要在场外市场
• 图表4：信用债分析框架（宏观、中观、微观）
• 图表5：资金面有望维持稳定
• 图表6：信用债仍有套息空间
• 图表7：市场杠杆水平较高
• 图表8：信用债一级投标热情高涨
• 图表9：各信用债品种当前中债信用利差与历史分位数
• 图表10：套息加杠杆策略与不加杠杆下的持有期收益率对比
• 图表11：不同假设下信用债持有1年的持有期收益率测算
• 图表12：银行二永债的估值优势
• 图表13：银行二永债的骑乘收益
• 图表14：城投债存量分布
• 图表15：产业债存量分布
• 图表16：交易所市场未明显受中介报价风波影响
• 图表17：中债-中高等级公司债利差因子指数基本信息
• 图表18：公司债市场隐含评级分布
• 图表19：成分券修正久期权重分布
• 图表20：成分券修正久期数量分布
• 图表21：成分券行业分布
• 图表22：2018年以来分年度收益表现
• 图表23：区间净值表现
• 图表24：指数发布以来收益表现
• 图表25：不同期限、评级公司债最新信用利差
• 图表26：信用利差 VS 中证中高信用指数相对中证国债指数净值走势
• 图表27：平安中债-中高等级公司债利差因子ETF基本信息
• 图表28：我国债券ETF基本信息
• 图表29：场内ETF产品优势
• 图表30：ETF成交情况
• 图表31：ETF及指数净值曲线
• 图表32：基金经理管理基金概况

总结

• 中介报价缺失事件：短期内影响信用债流动性，但推动市场基础设施建设，中长期利好公司债ETF发展。
• 中债-中高等级公司债利差因子指数：具有良好的收益风险特征，历史表现优异，当前信用利差环境有利于其表现。
• ETF产品优势：低费率、高流动性、高灵活性，为投资者提供多样化投资策略。
• 投资建议：关注中高等级+中短久期信用债，以及优质地区城投债和景气度向上的产业债。