20190429-国金证券-农林牧渔行业研究：如何看猪价上涨与疫情影响的对冲关系？_17页_1mb

农林牧渔行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告主要分析了2019年4月农林牧渔行业，尤其是生猪产业链受非洲猪瘟疫情和猪价上涨的影响。报告指出，非洲猪瘟导致生猪产能大幅去化，进而推动猪价上涨，为行业带来潜在的盈利补偿。同时，报告跟踪了生猪、仔猪、母猪价格变化及原料药价格波动，评估了行业投资风险与机遇。

主要观点

• 猪价上涨弥补产能损失：非洲猪瘟疫情导致生猪产能去化，预计2019年全年去产能幅度在10%-20%之间，对应的生猪价格需上涨至16.65-18.66元/公斤，以弥补资产损失。
• 行业周期性波动：猪价周期性波动由供需两方面决定，母猪存栏水平对生猪价格影响显著，仔猪价格与生猪价格存在一定相关性。
• 猪价预测：基于调研和历史数据，预计猪价在6月份将达18元/公斤，三季度突破20元/公斤，年底有望突破25元/公斤。
• 疫情对行业影响：非洲猪瘟传播快、致死率高，导致生猪产能去化严重，目前全国共通报133起疫情，养殖场与散养户占比约66.92%。

关键信息

生猪产业链数据

• 全国生猪均价：14.77元/kg，环比下跌0.15%。
• 仔猪均价：35.62元/kg，环比减少2.38%，同比上涨43.07%。
• 二元母猪价格：37.04元/kg，环比下跌0.75%，同比上涨23.14%。
• 自繁自养利润：304.66元/头，环比减少1.8%，同比增加200.02%。
• 外购仔猪养殖利润：395.29元/头。

原料药价格跟踪

• 维生素：维生素E和维生素A价格环比上升，泛酸钙因原料紧缺价格上涨明显，VC价格持平但同比大幅下降。
• 激素：地塞米松磷酸钠价格持平，皂素、双烯价格略有下降。
• 抗生素：7-ACA、7-ADCA价格稳定或微降，青霉素工业盐、6-APA价格下降，硫氰酸红霉素价格略有上升。
• 其他原料药：辛伐他汀、洛伐他汀、阿托伐他汀钙等价格有涨有跌。

农业板块表现

• 行业周涨幅：0.4068%，优于大盘。
• 涨幅前五公司：傲农生物（27.46%）、禾丰牧业（22.36%）、民和股份（17.51%）、新希望（16.43%）、正邦科技（15.79%）。
• 跌幅前五公司：具体数据未列出，但行业整体表现优于大盘。

2019年一季度农业经济数据

• 第一产业增加值：8769亿元，同比增长2.7%。
• 农村居民人均可支配收入：4600元，实际增长6.9%。
• 生猪出栏量：1.88亿头，同比减少5.1%。
• 猪肉产量：1463万吨，同比减少5.2%。

行业预测

• 2019年猪肉价格涨幅：预计在35%-40%。
• 2020年生猪出栏量：广东预计在3300万头以上，自给率稳定在60%左右。
• 2020年活猪价格：预计四季度将突破2016年的历史高点。

投资建议

• 关注生猪企业：温氏股份、天邦股份、唐人神。
• 关注动保企业：生物股份、瑞普生物。
• 行业评级：买入，预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。

风险提示

• 测算不准确：未考虑养殖成本、价格波动等动态因素。
• 疫病控制风险：非洲猪瘟及其他疫病可能对行业造成重大影响。
• 原材料价格波动：大豆、玉米等饲料原料价格波动将影响养殖成本。
• 猪价上涨不达预期：若猪价上涨未达预期，将影响上市公司业绩。
• 环保政策风险：环保政策对生猪养殖造成一定限制。
• 宏观经济风险：供需两端变化可能对行业造成影响。

行业数据与图表

• 图表1：各地区及省份生猪存栏与出栏情况。
• 图表2：生猪、母猪资产损失与价格关系。
• 图表3：母猪存栏与猪价关系。
• 图表4：仔猪与生猪价格关系。
• 图表5：能繁母猪存栏与母猪价格关系。
• 图表6：非洲猪瘟疫情更新。
• 图表7：疫情通报具体情况。
• 图表8：外三元生猪均价。
• 图表9：二元母猪价格。
• 图表10：仔猪均价。
• 图表11：猪肉价格。
• 图表12：猪粮比价。
• 图表13：自繁自养利润。
• 图表14：外购仔猪养殖利润。
• 图表15：生猪存栏。
• 图表16：能繁母猪存栏。
• 图表17：3月能繁母猪存栏同比下降21%。
• 图表18：主要原料药价格。

相关报告

• 《生猪产能去化加速，如何看动保市场空间？-国金农业周报》
• 《从上市公司一季度销售数据中能看到什么？-【农业行业周报】》

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公告一览

• 生物股份：2018年营业收入18.97亿元，净利润7.54亿元。
• 天邦股份：2018年营业收入45.2亿元，净利润-5.72亿元。
• 仙坛股份：2018年营业收入25.78亿元，净利润4.02亿元。
• 中农立华：2018年营业收入37.35亿元，净利润1.15亿元。
• 海利生物：2018年营业收入2.55亿元，净利润2,129.82万元。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，仅限中国大陆使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中涉及公司可能为国金证券关联机构所持有。