20200808-开源证券-农林牧渔行业点评报告_猪企出栏量分化背景下建议超配确定性及预期差标的_10页_1mb

农林牧渔行业总结

核心内容

2020年8月8日发布的行业报告指出，受非洲猪瘟疫情影响，猪价持续上涨，且预计未来两年仍将维持相对高位，行业盈利前景良好。同时，上市猪企在出栏量上出现分化，头部企业表现更为稳健，值得重点关注。

主要观点

1. 猪价持续上涨，预计长期维持高位

• 非洲猪瘟疫情反复：2020年7月南方地区强降雨频发，加剧了非洲猪瘟的传播，导致生猪出栏量和出栏均重双降，猪价环比上升。
• 供需缺口难以弥补：尽管能繁母猪和仔猪存栏量已连续数月增长，但恢复至非瘟前水平仍需较长时间。种猪供应不足、三元母猪占比上升、生殖效率下降等因素限制了供应的快速恢复。
• 进口猪肉影响有限：2020年上半年猪肉进口量创历史新高，但下半年受海外疫情影响，进口量预期有限，对国内猪价的边际影响减弱。

2. 上市猪企出栏量分化，头部企业更具投资价值

• 出栏量增长分化：2020年7月，主要猪企出栏量同比增长22%，环比增长11%。其中，牧原股份、正邦科技、唐人神、傲农生物、新希望、金新农等企业出栏量增长显著，而天康生物、温氏股份、天邦股份、大北农等企业出栏量则出现环比下滑。
• 头部企业表现更优：分析师建议超配头部猪企，如新希望、牧原股份，因其出栏目标实现确定性高，且在猪价高位下有望实现更高盈利。同时，正邦科技因低估值而被列为预期差标的。

3. 风险提示

• 猪价不及预期：若非洲猪瘟疫情持续或养殖成本下降不及预期，可能影响猪价走势。
• 出栏量不及预期：部分猪企可能因疫情、环保政策或其他因素导致出栏量增长不及预期。
• 养殖成本下降不及预期：若养殖成本未能有效下降，可能影响企业盈利空间。

关键信息

• 生猪出栏均重下降：2020年6月至7月底，全国生猪出栏均重从132公斤降至127公斤，南方省份下降明显，东北地区保持稳定。
• 90公斤以下生猪出栏占比上升：反映市场对小猪需求增加，可能与疫情导致的养殖行为调整有关。
• 能繁母猪存栏恢复缓慢：自2019年10月以来，能繁母猪存栏连续9个月增长，但恢复至非瘟前水平仍需较长时间。
• 行业整体盈利无忧：供需缺口预计在2022年之前难以补足，猪价将维持高位，猪企盈利前景乐观。

图表目录（摘要）

• 图1、图2：2020年7月南方地区强降雨情况
• 图3、图4：生猪出栏均重及90公斤以下生猪出栏占比变化
• 图5：2020年6月生猪出栏量环比大幅下滑
• 图6：2020年7月生猪价格上涨
• 图7、图8：国内冻品库存及进口猪肉量变化
• 图9、图10：能繁母猪和仔猪存栏连续增长
• 图11、图12：种猪价格高位及三元母猪占比上升
• 图13至图23：主要猪企出栏量变化情况

投资建议

• 推荐标的：新希望、牧原股份（确定性标），正邦科技（低估值预期差标）。
• 投资评级：行业评级为“看好”，证券评级为“买入”或“增持”。
• 投资逻辑：猪价高位持续，叠加养殖成本下降，头部猪企有望实现较高盈利，建议加大配置比例。

其他说明

• 报告发布机构：开源证券研究所
• 分析师：陈雪丽
• 风险等级：R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性，不构成投资建议，使用本报告可能产生风险，用户需自行判断。

总结

2020年7月至8月，受非洲猪瘟疫情和强降雨影响，生猪出栏量和均重下降，猪价上涨。预计未来两年供需缺口难以弥补，猪价仍将维持高位，猪企盈利无忧。上市猪企出栏量出现分化，头部企业表现更优，值得超配。正邦科技因低估值被列为预期差标的。风险提示包括猪价不及预期、出栏量不及预期及养殖成本下降不及预期。