20190610-东兴证券-农林牧渔专题报告：猪价加速上涨开启，坚定周期信_12页_1mb

报告摘要

猪价加速上涨开启，超级猪周期来临

核心内容

本报告分析了2019年猪价上涨趋势及行业前景，指出猪价在6月将开启加速上涨行情，且本轮猪周期将超越以往，成为“超级猪周期”。报告从供需格局、疫苗研发进展、行业集中度变化及投资建议等多个维度展开分析。

主要观点

1. 猪价走势

2019年5月猪价虽未出现大涨，但整体维持淡季不淡的趋势，反映出供需偏紧。
6月猪价将加速上涨，预计东北、广东率先领涨，北方随后跟进。
2019年猪价高点或突破21元/kg，全年均价预计在17元/kg；2020年猪价有望继续走强，高点或达25-30元/kg，均价预计22元/kg。

2. 疫苗研发进展

哈尔滨兽医研究所已成功创制非洲猪瘟候选疫苗，具有良好的生物安全性和免疫保护效果。
疫苗研发流程复杂，临床试验是关键环节，预计成熟疫苗上市仍需1-2年时间。
短期内可能推出不成熟的疫苗产品，但其对产能恢复的作用有限。

3. 供需缺口分析

2019年全年供应缺口预计为221万吨，2020年将扩大至千万吨以上。
能繁母猪存栏量持续下降，4月同比下降22.30%，预计10月将进一步下降至30%-40%。
疫情对母猪、仔猪、肥猪均造成影响，MSY（每头母猪年出栏肥猪数量）预计下降10%。
鸡肉作为替代品，供应增长有限，难以弥补猪肉缺口。

4. 行业集中度提升

生猪养殖行业集中度极低，龙头企业如温氏股份年出栏占比不足3%。
成本控制曾是行业主要壁垒，但非洲猪瘟改变了行业逻辑，生物防控能力成为核心竞争力。
龙头企业具备更强的生物防控能力、资金实力和管理效率，能有效抵御疫情风险，实现量利齐升。

5. 投资建议

当前猪价处于加速上涨起始阶段，板块具备配置价值。
推荐正邦科技、唐人神、天邦股份等弹性标的，以及温氏股份、牧原股份、新希望等稳健龙头。
建议关注天康生物、傲农生物、大北农等潜在标的。

关键信息

供需缺口预测（表1）

年份	能繁母猪（10月前）	MSY	出栏体重	供给量（万吨）	消费下滑程度	消费量（万吨）	进口（万吨）	出口（万吨）	缺口（万吨）
2019	-11.20%	-10%	5%	4585	-10%	4986	200	20	-221
2020	-30%	-10%	5%	3032	-10%	4487	250	20	-1225

5月销售数据（表2）

公司名称	生猪销售头数（万头）	销量同比	销售收入(亿元)	收入同比
温氏股份	201.62	11.07%	32.40	47.68%
牧原股份	88.50	5.61%	12.03	34.87%
正邦科技	41.13	-26.01%	7.67	38.45%
天邦股份	24.95	62.43%	4.02	-
唐人神	7.28	17.50%	0.84	57.30%
金新农	5.17	35.90%	0.68	115.63%

结论

2019年猪价进入加速上涨阶段，行业进入“超级猪周期”，预计持续时间与涨幅均将超越历史。疫苗研发虽有进展，但短期内难以缓解产能缺口。龙头企业凭借生物防控能力与管理优势，有望在本轮周期中实现量利双升，成为主要受益者。当前板块估值具备成长空间，建议投资者关注具备弹性与稳健性的龙头企业，把握猪价上涨带来的投资机会。