20181123-招商证券-农林牧渔行业2019年度投资策略_反转确立_聚焦龙头_45页_5mb

农林牧渔行业2019年度投资策略总结

核心内容概述

2019年农林牧渔行业面临多重挑战，包括中美贸易战、去杠杆政策、非洲猪瘟等，但这些挑战也促使行业洗牌，让龙头公司迎来发展机遇。本报告重点分析了生猪养殖行业，并提出2019年猪价上涨已成定局，建议投资者关注具有工业化养殖模式的龙头企业。

主要观点

• 行业洗牌：非洲猪瘟导致全国生猪调运受限，产销区价格差创历史记录，推动行业集中度提升。
• 猪价反转：预计2019年下半年甚至上半年猪价将反转上涨，2020年猪价高景气可期。
• 龙头优势：规模化、现代化、成本控制能力强的龙头企业更具竞争优势，如牧原股份、温氏股份。
• 投资策略：建议布局具有高度确定性的养猪龙头，关注新希望、天邦股份等。

关键信息

行业现状

• 行业规模：农林牧渔行业共有77只股票，占A股总市值的1.4%。
• 价格走势：非洲猪瘟导致产销区价格差扩大，从0.27元/kg上涨至4.02元/kg。
• 疫情影响：全国累计扑杀生猪60万头，疫情仍存在较大不确定性。

投资建议

• 重点推荐：牧原股份、温氏股份，因其在成本控制、扩张速度和现金流安全性方面表现优异。
• 关注公司：新希望、天邦股份，因其在行业复苏中可能受益。

行业趋势

• 规模化发展：未来生猪产业将向规模化、集约化方向发展，预计规模化比例从40%快速提升至70%。
• 成本优势：大型养殖企业成本优势明显，能有效应对疫情带来的冲击。
• 政策支持：国家政策推动行业规范化，大型企业将获得更多政策倾斜。

子行业研判

生猪养殖

• 猪价上涨：2019年猪价上涨已成定局，预计全年高景气。
• 行业洗牌：非洲猪瘟导致产区产能出清，销区受益。

饲料行业

• 盈利分化：猪料需求低迷，禽料和水产料有望受益。
• 并购机会：行业有望迎来并购浪潮，优势企业将占据更多市场份额。

动保行业

• 短期承压：疫情导致高价苗销售困难，但长期看，行业将向好发展。
• 规模化提升：高端疫苗渗透率提升，动保企业受益。

风险提示

• 突发疫病：非洲猪瘟可能进一步扩散。
• 食品安全事件：影响行业健康发展。
• 宏观经济风险：系统性风险可能影响行业整体表现。
• 极端气候：可能推升粮价，影响养殖成本。
• 上市公司感染：可能带来重大风险。

重点公司财务指标

农产品价格走势

• 总体指数：2018年10月以来，农林牧渔行业整体价格有所回落。
• 主要农产品价格：
  • 稻米：全国批发市场稻米价格有所波动。
  • 小麦：价格波动较小，但受出口供应影响。
  • 玉米：价格有所上涨，但受供需关系影响。
  • 大豆：价格波动较大，受国际因素影响。
  • 豆油：价格有所下降，但受国际价格影响。
  • 棉花：价格波动较小，但受国际因素影响。
  • 糖：价格高涨，受气候和生产影响。
  • 饲料原料：价格波动较大，受供需关系影响。
  • 畜产品：价格波动较大，受疫情和供需影响。
  • 禽产品：价格有所上涨，受疫情和供需影响。
  • 水产品：价格波动较大，受供需关系和疫情影响。

图表目录

• 图1：我国生猪供给结构由金字塔走向倒金字塔
• 图2：FAO食品价格指数
• 图3：FAO谷物价格指数
• 图4：FAO植物油价格指数
• 图5：FAO奶类价格指数
• 图6：FAO肉制品价格指数
• 图7：FAO食糖价格指数
• 图8：国内CPI涨幅有所回落
• 图9：2005-2017年全球每年非洲猪瘟爆发774起
• 图10：2005-2017年每年非洲猪瘟平均持续11.9个月
• 图11：非洲猪瘟在我国的疫点分布（截至11月21日）
• 图12：辽宁地区非洲猪瘟呈区域性爆发趋势
• 图13：非洲猪瘟疫情传播和防控链条
• 图14：河南省生猪价格变化图
• 图15：浙江省生猪价格变化图
• 图16：非洲猪瘟爆发以来，产销区价格开始急剧扩大
• 图17：我国生猪调运流向图
• 图18：我国生猪调入/消费比分布图
• 图19：各省生猪调出量和自身消费量情况
• 图20：2006年至今我国猪肉产量变化图
• 图21：2006年至今我国生猪价格变化图
• 图22：各省市猪肉调入量占全国产量比值
• 图23：我国当前生猪调运格局以及主要调出省份状况
• 图24：2018年3月以来我国生猪跨省调运量
• 图25：产区仔猪价格开始大幅下跌（辽宁）
• 图26：产区仔猪价格开始大幅下跌（河南）
• 图27：种猪生长周期
• 图28：2014年全国种猪存栏分布图
• 图29：我国核心育种场分布图
• 图30：历年猪饲料产量与主要影响因素的变动趋势
• 图31：毛鸡价格走势
• 图32：毛鸡养殖利润走势
• 图33：历年猪饲料产量与主要影响因素的变动趋势
• 图34：历年水产品产量与养殖量走势
• 图35：我国历年猪病发病数及病死率
• 图36：2009-2016年病死猪主要原因
• 图37：2017年至今公司能繁母猪存栏量
• 图38：2014-2019年公司生猪出栏量
• 图39：2018H1温氏主要区域市场的营收占比情况
• 图40：2014-2019年牧原出栏变化图
• 图41：2014Q1以来牧原育肥猪完全成本变化图
• 图42：天邦股份2019年生猪出栏分布图（预计）
• 图43：今年以来农林牧渔与大盘走势
• 图44：2018年10月以来农林牧渔与大盘走势
• 图45：农林牧渔行业历史PEBand
• 图46：农林牧渔行业历史PBBand
• 图47：CRB商品指数
• 图48：农产品批发价格总指数&菜篮子批发价格指数
• 图49：全国批发市场各种大米价格
• 图50：全国批发市场各种稻谷价格
• 图51：CBOT糙米期货价格
• 图52：国内早籼稻期货价格
• 图53：CBOT小麦期货连续价格
• 图54：ZCE优质强筋小麦价格
• 图55：全国批发市场小麦平均价格
• 图56：小麦、面粉加工及加工毛利
• 图57：CBOT玉米期货连续价格
• 图58：DCE玉米期货连续价格
• 图59：CBOT大豆期货连续价格
• 图60：DCE黄大豆1号连续期货
• 图61：CBOT豆油连续期货价格（国际期货）
• 图62：DCE豆油连续期货价格（国内期货）
• 图63：国内棕榈油期货价格
• 图64：国际棕榈油价格（国际现货）
• 图65：NYBOT2号原棉期货连续价格（国际期货）
• 图66：ZCE棉花期货连续价格（国内期货）
• 图67：NYBOT11号原糖期货价格
• 图68：ZCE白糖期货价格
• 图69：白糖现货价格（产区）
• 图70：伦敦白糖期货价格
• 图71：上海天然橡胶期货价格
• 图72：中国天然橡胶进口量
• 图73：智利鱼粉FOB价格
• 图74：DCE豆粕期货连续价格
• 图75：全国仔猪、活猪、猪肉价格走势
• 图76：猪价差价格走势
• 图77：鸡苗价格走势
• 图78：白条鸡价格

表格目录

• 表1：农产品价格变化情况汇总
• 表2：非洲猪瘟全球肆虐史
• 表3：2017年全球主要饲料企业概况
• 表4：农业板块个股涨幅排行榜