定增市场2020年4月总第54期：定增发行升温，竞价发行价相对基准价平均折价14％-20200512-申万宏源-14页_1mb

定增市场研究总结

核心内容概述

2020年4月，定增市场整体表现活跃，新增项目数和募资规模均创近一年新高，同时竞价发行项目数量和募资率也达到较高水平。尽管单月募资金额环比下降，但同比仍大幅增长。市场整体呈现竞价发行项目占主导地位的趋势，且部分行业表现突出。

主要观点

1. 定增发行情况

• 发行数量与募资规模：2020年4月共发行定增项目21个，环比增加5个，同比增加3个，募资总额达465.6亿元，同比大幅增长79.4%。
• 竞价项目表现：4月竞价项目共17个，创近一年单月新高，募资236.5亿元，环比增长1.25倍。竞价项目募足率65%，平均募资率93%，均处于较高水平。
• 新增项目数：4月新增定增项目160个，环比增加49个，创2019年初以来单月新高，预计募资总额达2201.6亿元，环比增长28.3%。
• 定增用途：非并购类项目占主导，达149个，占比93%；其中项目融资类项目占比65%，补流类项目占比12.5%。

2. 定价与折价情况

• 竞价发行价折价：4月竞价项目平均折价率14.1%，环比上升2.82个百分点，其中4家项目折价率接近八折底价。
• 定价项目折价：4月定价项目平均折价率10%，与前一个月持平，但部分项目因股价下跌导致发行价相对收盘价出现溢价。

3. 审核与审批节奏

• 过会与获批项目数：4月共23个项目过会，19个项目获批，合计42个，过会率88%，环比下降12个百分点。
• 审核周期缩短：4月过审项目从初始预案到过会的平均周期为217天，环比缩短28.53%；获批项目从过会到获批的平均周期为33天，环比缩短45.9%。

4. 解禁资金与收益表现

• 解禁资金规模：4月共有39个定增项目首次解禁，合计解禁资金730.8亿元，环比增长138.9%。
• 竞价解禁收益：竞价项目解禁绝对收益率均值为20.42%，跑赢同期沪深300指数涨幅约22.12%，但解禁收益为正项目数占比下降至73.3%。
• 行业表现差异：计算机、汽车、农林牧渔行业的竞价项目解禁收益率较高，分别为40.58%、39.18%、36.60%，而建筑装饰和有色金属行业表现较差。

5. 破发项目与回补策略

• 破发项目比例：截至5月12日，已发行未解禁项目中49.3%出现破发。
• 破发回补建议：关注九州通、中闽能源、杭州银行、国元证券、正邦科技等项目，因其具有大股东参与、估值相对较低、历史业绩稳健等特点。

6. 过审项目推荐

• 推荐标的：兆易创新、东方盛虹、广联达、爱尔眼科等项目值得关注，因其定增用途、行业前景、估值水平等因素表现良好。

关键信息

• 4月定增市场升温：竞价项目数量和募资规模均创新高，项目融资为主要用途。
• 折价情况：竞价项目平均折价率14.1%，定价项目平均折价率10%，但部分项目因股价下跌导致发行价相对收盘价溢价。
• 审核周期缩短：过会和审批项目数量增加，审核周期大幅缩短。
• 解禁资金增长显著：环比增长138.9%，竞价项目平均跑赢行业涨幅。
• 行业表现分化：计算机、汽车、农林牧渔行业表现较好，而建筑装饰和有色金属行业表现较差。
• 破发项目占比高：已发行项目中近半数破发，但部分项目具有回补价值。
• 过审项目推荐：兆易创新、东方盛虹、广联达、爱尔眼科等项目值得关注。

图表与数据

• 图1：201901-202004竞价项目月度发行规模
• 图2：201901-202004定价项目月度发行规模
• 图3：201901-202004竞价项目募足率
• 图4：2020年1-4月融资收购资产数量占比
• 图5：201901-202004竞价折价率
• 图6：201901-202004定价折价率
• 图7：201901-202004定增市场月度过会节奏及过会率
• 图8：201901-202004定增项目审核、获批周期
• 图9：201901-202004新增项目数及预披露募资额
• 图10：201901-202004竞价解禁收益
• 图11：201901-202004定价解禁收益
• 图12：201901-202004申万一级行业类涨跌幅与2020年4月行业竞价项目解禁收益

附注

• 证券分析师：林瑾、彭文玉
• 研究支持：胡巧云
• 联系人：庄杨
• 申万宏源研究微信服务号：提供进一步市场分析与信息支持。