20240829-东吴证券-君亭酒店-301073.SZ-2024半年报点评_新开直营店持续拖累_Q2归母净利润同比-44__3页_776kb

东吴证券君亭酒店半年报点评：上半年盈利下滑，Q2业绩不及预期

发布日期

2024年8月29日
🧑‍💼 证券分析师：吴劲草，石旖瑄
🧾 执业证书：

🔬 核心观点

2024年上半年公司营收增长50%至331亿元，归母净利润同比下降32%至9.4亿元。但根据最新数据，7月份市场表现不佳，公司维持“增持”评级，并调整了2024-2026年盈利预测。

投资要点

⏱ 2024年H1业绩摘要

• 营收：上半年营收331亿元，同比+50%，单Q2营收170亿元，同比+36%
• 净利润：归母净利润9.4亿元，同比下降32%；扣非净利润9.4亿元，同比下降26%

📉 Q2经营亮点与挑战

• RevPAR同比下降11%：由于商旅需求减弱、旅游消费承压及门店爬坡期，第二季度RevPAR同比下降11%，入住率下降8个百分点
• 毛利率下滑：毛利率下滑18个百分点至32%，剔除新店影响，存量酒店毛利率基本稳定
• 净利率收缩：归母净利率5%，同比下降8个百分点，为疫情以来新低

📈 直营模式下的市场布局

截至Q2：

• 君亭品牌酒店66家，在营房间9820间
• 待开业酒店24家，待开业房间3950间
• 2024年计划签约60个项目，H1已签约19个
• 成都与上海门店表现优于其他城市
• 为了弥补疫情防控带来的市场份额损失，在增加布局的同时，继续坚持直营店和加盟店的双线渠道策略

📊 财务状况

• 资产负债率60%（年化净值167元）
• ROE同比下降至28%（上调“增持”评级，目标PE55-37倍）
• 经营活动现金流从131亿元降至94亿元，显示出经营现金流入有所下降，但维持较高周转率

⚙️ 经营风险

• 行业竞争加剧：除疫情外外部环境变化带来的市场份额争夺
• 直营门店爬坡周期较长，新店盈利水平尚未快速恢复
• 扩张不及预期、宏观经济下行均带来较大风险

🔭 未来展望

• 维持“增持”评级，但下调公司盈利预测：
• 2024年归母净利润9.43亿元（原预测13.68亿元）
• 2025年13.4亿元（原预测21亿元）
• 2026年18亿元（原预测26.8亿元）
• 维持PE55×至37×，对应目标价格为150元，对比现价具备上涨空间

⚠️ 风险提示

• 行业竞争加剧、需求恶化
• 新店盈利水平爬坡周期拉长
• 可能亏损扩大、现金流恶化

📋 标准摘要

1. 公司营收增长50%，但归母净利润同比下降32%；
2. Q2单季度净利润同比下降44%，显示市场恢复仍需时间；
3. RevPAR同比下降11%影响较大，新店爬坡导致成本增长加快；
4. 维持“增持”评级，调降盈利预期，合理估值37-55倍；
5. 主要面临需求波动、同店对比亏损大的困境。

如需分析会话功能，请前往东吴证券wind终端或官网查看完整分析报告和实时数据更新。