20231027-安信证券-君亭酒店-301073.SZ-直营酒店亮眼恢复_关注新店爬坡费用影响_5页_916kb

君亭酒店（301073.SZ）证券研究报告摘要

投资评级：增持-A
12个月目标价：268元
当前股价（2023-10-27）：251.2元
股价表现：

• 相对收益（12个月）：-5%
• 绝对收益（12个月）：-6%

核心数据与业绩表现

1. 业绩概况

• 2023年前三季度营收：382亿元，同比增长54.14%；归母净利润0.24亿元，同比下滑75.4%；扣非归母净利润0.22亿元，同比增长145%。
• 2023年第三季度表现：
  • 营收161亿元，同比增长50.23%。
  • 归母净利润3,877.6万元，同比下降65.36%；扣非净利润3,597.5万元，同比下降62.33%。
  • 新租赁收入重估一次性冲业绩，影响净利润。

2. 直营酒店复苏

• 入住率：Q3达69.79%，接近2019年同期水平。
• RevPAR：增长率252.4%，显著反弹。
  • ADR（每间房均房价）：530元，2019年同期增长246%。

3. 扩张与费用

• 新签约酒店15家，新开业17家，含君澜、景澜等品牌，2家度假酒店并表。
• 2023年Q3费用大幅增加：毛利润率39.70%，销售费用率69.90%，管理费用率143.90%。

估值与预测

• 估值依据：考虑2023年新店爬坡费用高企，2024年毛利率、费用率有望改善。
• 目标价逻辑：给予“增持-A”评级，40X PE估值对应2024年利润预期。
• 盈利预测：

  年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）
  2023E	550	0.49
  2024E	805	1.29
  2025E	410	1.86

风险提示

• 宏观风险：经济波动或影响酒店消费意愿。
• 行业竞争：中高端酒店市场格局存在不确定性。
• 扩张风险：门店增速超过预期或导致单位经济收益下降。

关键比率（2023E）