银行业：四大资金面指标看当前银行股投资，“中场”还是“终场”？-20220224-光大证券-17页_1mb

行业研究总结：银行股投资分析

核心内容

银行股在“宽信用”预期下，自2021年12月下旬以来表现强势，年初至2月18日累计上涨7.6%，跑赢沪深300指数13.4个百分点。板块整体估值处于近年来低位，其中城商行、股份行、农商行和国有行的PB估值分别为0.86、0.79、0.70和0.59倍，整体为0.66倍，较近五年均值0.84倍仍具提升空间。

主要观点

1. “宽信用”与银行股上涨高度相关：银行股上涨多发生在宏观经济触底回升、从“宽货币”向“宽信用”传导过程中，信用扩张是推动银行股上涨的重要因素。
2. 当前为“中场”而非“终场”：基于资金面四大指标，当前银行板块上涨行情仍处于上升通道，未来有望延续。
3. 优质区域城农商行表现突出：江浙等地的城农商行如成都银行、兴业银行、常熟银行等涨幅领先，成为投资重点。
4. 资金面支撑上涨：主力资金、北向资金、公募基金及交易活跃度均显示对银行板块的偏好，表明市场对银行股的配置意愿增强。

关键信息

资金面指标分析

指标1：主力资金流入动向

• 当前主力资金主动净流入规模为7.84亿元，处于上升周期。
• 历史上升周期的月度峰值为39.30亿元-113.23亿元，当前仍有增长空间。
• 优质区域城农商行更受主力资金青睐。

指标2：北向资金配置力度

• 北向资金对银行板块的持仓市值占比为8.72%，处在历史39.13%的分位数，仍有增持空间。
• 北向资金在2022年初至2月18日净流入银行板块270.09亿元，持仓比例提升1.99个百分点。
• 配置盘与交易盘均对银行板块有增仓趋势，其中交易盘更偏好银行板块。

指标3：公募基金持仓水平

• 4Q21主动偏股基金对银行板块的持仓比例为2.80%，低于过去五年均值3.93%，仍有提升空间。
• 主动偏股基金对银行板块的超配比例为-7.96%，为全行业最低。
• 优质区域城农商行如常熟银行、苏农银行、成都银行等更受公募基金青睐。

指标4：交易活跃度

• 开年以来银行板块月度换手率峰值为0.86%，低于历史上涨阶段的平均值1.23%。
• 交易超配水平温和上升，未出现非理性上升情况。
• 当前交易情绪处于合理偏低位置，无过度投机风险。

投资建议

• 主线1：房地产风险缓释带来的优质银行反弹：推荐兴业、平安、招行。
• 主线2：江浙等优质区域地方银行稳健经营：重点推荐南京、杭州、江苏、常熟、成都银行。
• 主线3：信贷投放稳定的国有大行：如邮储、建行，年初以来表现良好，持续看好。

风险提示

1. 经济增速不及预期可能影响银行基本面。
2. 房地产风险形势可能继续扰动市场。
3. 历史数据可能存在失效风险。
4. 金融让利实体经济幅度超预期可能对银行股产生负面影响。

结论

银行板块当前处于“宽信用”进程中的“中场”阶段，资金面指标显示上涨行情有望延续。建议投资者继续关注优质区域地方银行及信贷投放稳定的国有大行，同时注意潜在的经济和房地产风险。