银行业专题研究：从宽信用周期看银行行情演绎-20220214-华泰证券-19页_733kb

从宽信用周期看银行行情演绎总结

核心内容

本报告分析了银行板块在宽货币宽信用周期中的表现及当前市场环境下的投资机会。历史数据显示，银行板块在宽货币宽信用时期通常表现出色，兼具绝对收益与相对收益。2002年以来的7轮宽货币宽信用周期中，银行指数月均绝对收益率为4.44%，相对上证指数的月均超额收益率达到0.82%。2016年以来的三轮宽货币宽信用时期，持续时间均在6个月以上，部分优质银行股涨幅可达50%以上。

主要观点

• 政策驱动：当前正处于宽货币向宽信用传导期，政策靠前发力，基建投资持续发力，地产政策边际放松，支持信贷增长。
• 基本面改善：银行2021年全年利润增速回升，信贷稳增长带动22Q1上市银行业绩表现良好，资产质量持续向好。
• 资金风格切换：2021年12月中旬以来，资金从高估值板块流向低估值板块，银行板块PB估值处于近十年低位，股息率较高，具备配置价值。
• 板块轮动：建议关注区域性银行先于全国性银行启动行情，股份行和城商行在降息初期较为受益。

关键信息

宽信用周期表现

• 银行板块在宽货币宽信用时期表现亮眼，月均绝对收益率为4.44%，相对上证指数月均超额收益率为0.82%。
• 2016年以来的三轮宽货币宽信用时期，部分优质银行股涨幅可达50%以上，行情持续性较强。
• 区域性银行在宽信用周期中通常领先全国性银行启动，如宁波银行、南京银行、张家港行、苏农银行等。

当前市场展望

• 政策靠前发力：货币+财政政策密集出台，驱动1月社融信贷开门红，基建投资力度加大，地产政策边际改善。
• 基本面向好：银行2021年全年利润增速回升，信贷增长带动业绩提升，资产质量改善。
• 资金风格切换：银行板块估值处于低位，股息率优势显著，资金配置价值凸显。

投资建议

• 关注轮动节奏：建议关注区域性银行先于全国性银行启动行情，股份行及城商行在降息初期较为受益。
• 个股推荐：
  • 兴业银行（601166 CH，买入，目标价：32.41元）：依托同业资源优势，战略清晰，资本补充为资产扩张奠定基础。
  • 招商银行（600036 CH，增持，目标价：64.45元）：零售与财富管理领先，具备较强抗周期能力。
  • 宁波银行（002142 CH，买入，目标价：46.74元）：机制领先，战略先行。
  • 南京银行（601009 CH，买入，目标价：13.30元）：战略新阶段，轻装再启航。
  • 张家港行（002839 CH，增持，目标价：8.22元）：小微转型推进，向好态势明显。
  • 苏农银行（603323 CH，买入，目标价：7.32元）：拓展成长空间，市场前景广阔。
  • 工商银行（601398 CH，买入，目标价：6.54元）：估值较低，受益于稳增长政策。

风险提示

• 经济下行超预期：若经济持续下行，可能对银行资产质量产生负面影响。
• 资产质量恶化超预期：若信贷风险上升，可能影响银行盈利能力和估值。

结论

综上所述，当前银行板块处于宽货币向宽信用传导期，政策、基本面及资金风格切换共同驱动银行行情持续。建议投资者关注区域性银行和股份行的轮动节奏，重点关注兴业银行、招商银行、宁波银行、南京银行、张家港行、苏农银行和工商银行等优质银行股，以把握银行板块的春季行情及估值修复机会。