20250328-天风证券-九阳股份-002242.SZ-核心品类表现承压_外销较弱影响利润水平_3页_203kb

九阳股份（002242）总结

核心内容概述

九阳股份（002242）在2024年面临收入和利润的双重承压。公司全年实现营业收入88.49亿元，同比减少7.94%；归母净利润为1.22亿元，同比大幅下降68.55%。其中，第四季度收入和净利润分别同比减少5.8%和4.87%，反映出公司整体经营状况的疲软。公司向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）。

主要观点

产品表现

• 食品加工机系列：收入同比增长1.8%，表现相对稳健。
• 西式电器/炊具系列：收入同比大幅下滑，分别为-26.9%和-25.2%，是公司业绩下滑的主要原因。
• 24H2：核心品类销售环比24H1走弱，食品加工机、营养煲、西式电器系列收入同比分别下降6.9%、8.1%和38.6%，降幅扩大。

外销影响

• 外销收入：2024年同比下降28%，其中24H2进一步下滑至40.8%。
• 关联交易影响：与SharkNinja的关联交易收入同比下降29%，对整体外销表现产生显著拖累。
• 外销下滑原因：主要受国际局势影响，订单减少，导致利润承压。

费用结构

• 毛利率：2024年为25.5%，同比减少0.36个百分点；第四季度毛利率进一步降至23.74%，同比减少3.26个百分点。
• 净利率：2024年为1.38%，同比减少2.86个百分点；第四季度净利率降至0.55%，同比减少0.36个百分点。
• 费用率：销售费用率同比上升2.19个百分点至17.02%，管理费用率上升0.38个百分点至4.35%，研发费用率上升0.03个百分点至4.08%。其中，销售费用增加主要来自职工薪酬和渠道及广告费的提升。

现金流情况

• 经营活动现金流：2024年为1.78亿元，同比减少76.74%；第四季度为-2.39亿元，较23Q4下降5.45亿元。
• 销售商品及提供劳务现金流入：2024年为99.76亿元，同比下降8.72%；第四季度为31.1亿元，同比下降3.31%。
• 现金流压力：公司经营状况不佳，导致短期现金流承压，需关注其资金链稳定性。

关键信息

财务预测

• 2025-2027年：公司预计归母净利润分别为2.4亿元、3.2亿元、4.1亿元，对应动态PE分别为32.9x、24.6x、19.5x。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为内销核心品类增速有望修复，带动公司业绩逐步改善。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本控制和毛利率。
• 市场竞争加剧：对核心品类销售和利润造成压力。
• 替代产品风险：对现有产品线的市场占有率构成威胁。
• 汇率风险：外销业务受汇率波动影响较大。
• 新品销售不及预期：可能影响公司未来的增长潜力。

财务数据摘要

投资评级

• 行业：家用电器/小家电
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：10.28元
• 目标价格：未提供

基本数据

财务比率

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 市场竞争风险
• 替代产品风险
• 汇率风险
• 新品销售和推出不及预期