20240418-天风证券-九阳股份-002242.SZ-内销核心品类有所修复_毛利率水平环比好转_3页_700kb

九阳股份(002242)季报点评：内销修复与新兴渠道推动业绩高速增长

投资评级

• 投资评级：增持（维持评级）
• 目标价：暂未披露
• 当前价格：113元
• 行业：家用电器/小家电
• 6个月评级：增持

核心财务数据

• 2024Q1营收同比+915%，归母净利润同比+706%，创下高增长。
• 毛利率26.92%（同比降0.95pct），净利率6.32%（同比降0.14pct），盈利水平环比基本持平。
• 现金流强劲，经营活动净现金流同比+209%，销售商品现金流入同比+685%。

内销核心品类修复

• 电饭煲、豆浆机增长亮眼：根据奥维云网数据，2024Q1线上销售同比分别增长74%、311%。
• 空气炸锅降幅企稳：销售同比-105%，降幅较前期有所收窄。
• 抖音渠道爆发式增长：蝉妈妈数据显示，抖音销售同比+678%，带动总渠道销售同比+95%。

财务亮点与风险提示

• 资产负债表稳健：货币资金+交易性金融资产同比增346%，存货下降22%，应收账款同比下降129%。
• 经营效率提升：存货周转天数同比下降，现金流周转能力显著改善。
• 增长驱动因素：内需逐步回暖、核心产品结构优化与新兴渠道扩张将持续受益。

投资建议

• 短期看点：内销修复及抖音等新兴渠道蓄势待发。
• 长期潜力：全球化渠道拓展及高端产品占比提升。
• 估值：预计2024-2026年归母净利润为52/66/72亿元，动态PE为168x/144x/121x，维持“增持”评级。

风险因素

• 原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率风险、新品推广不及预期等可能对业绩形成压力。

注：摘要基于2024Q1业绩数据及全年增长预期编制，详见完整报告。