20250328-国金证券-九阳股份-002242.SZ-收入有所下滑_期待格局改善_4页_979kb

报告摘要

公司2024年实现营业收入88.49亿元，同比下降7.94%，归母净利润为1.22亿元，同比下降68.55%。尽管整体营收下滑，但公司对2025-2027年的盈利前景持乐观态度，预计EPS分别为0.40元、0.50元和0.57元，当前股价对应PE估值为25倍、21倍和18倍，维持“增持”评级。

2024年业绩表现：
- 营收：88.49亿元，同比-7.94%
- 归母净利润：1.22亿元，同比-68.55%
- 扣非净利润：1.19亿元，同比-66.40%
第四季度表现：
- 营收：26.67亿元，同比-5.80%
- 归母净利润：0.24亿元，同比-4.87%
- 扣非净利润：-0.11亿元，同比-179%

内销：2024年实现营收72.37亿元，同比-1.86%。国补对小家电市场刺激有限，市场需求走弱导致公司收入小幅承压。
外销：2024年实现营收16.12亿元，同比-28.0%。主要受客户订单下滑影响，关联交易总金额同比减少21%。
分产品表现：
- 食品加工：29.9亿元，同比+1.8%
- 营养煲：36.2亿元，同比-2.0%
- 西式电器：16.9亿元，同比-26.9%
- 炊具：3.1亿元，同比-25.2%

毛利率：25.50%，同比-0.36pct
费用率：
- 销售费用率：17.02%，同比+2.19pct
- 管理费用率：4.35%，同比+0.38pct
- 研发费用率：4.08%，同比+0.03pct
净利率：1.38%，同比-2.66pct

市场平均评级：
- 一周内：2.00分（增持）
- 一月内：1.86分（增持）
- 二月内：1.75分（增持）
- 三月内：1.60分（增持）
- 六月内：1.00分（买入）

每股指标：
- 每股收益：2025E为0.406元
- 每股净资产：2025E为4.755元
- 每股经营现金净流：2025E为-0.652元
- 每股股利：2025E为0.284元
回报率：
- 净资产收益率：2025E为8.53%
- 总资产收益率：2025E为4.24%
- 投入资本收益率：2025E为3.09%
增长率：
- 主营业务收入增长率：2025E为0.25%
- EBIT增长率：2025E为-445.02%
- 净利润增长率：2025E为154.21%
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：2025E为42.0天
- 存货周转天数：2025E为31.0天
- 应付账款周转天数：2025E为95.0天
- 固定资产周转天数：2025E为26.4天
偿债能力：
- 净负债/股东权益：2025E为-55.74%
- EBIT利息保障倍数：2025E为-4.0
- 资产负债率：2025E为50.19%

项目	2022	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	10,177	9,613	8,849	8,872	9,548	10,360
营业收入增长率	-3.45%	-5.54%	-7.94%	0.25%	7.62%	8.50%
归母净利润(百万元)	389	389	122	311	384	433
归母净利润增长率	-28.98%	-26.53%	-68.55%	154.21%	23.55%	12.79%
摊薄每股收益(元)	0.690	0.507	0.160	0.406	0.501	0.565
净利率	5.2%	4.0%	1.4%	3.5%	4.0%	4.2%

损益表：
- 毛利：2024年为2,257百万元，同比-0.36pct
- 营业税金及附加：2024年为-44百万元
- 销售费用：2024年为-1,506百万元
- 管理费用：2024年为-385百万元
- 研发费用：2024年为-361百万元
- 营业利润：2024年为52百万元
- 营业利润率：2024年为0.6%
现金流量表：
- 经营活动现金净流：2024年为178百万元
- 投资活动现金净流：2024年为249百万元
- 筹资活动现金净流：2024年为-151百万元
- 现金净流量：2024年为318百万元
资产负债表：
- 货币资金：2024年为2,824百万元
- 应收款项：2024年为2,086百万元
- 存货：2024年为635百万元
- 流动资产：2024年为5,776百万元
- 长期投资：2024年为855百万元
- 固定资产：2024年为571百万元
- 资产总计：2024年为7,586百万元
- 流动负债：2024年为4,045百万元
- 负债股东权益合计：2024年为7,586百万元
- 普通股股东权益：2024年为3,486百万元
- 未分配利润：2024年为1,692百万元

评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

分析师：
- 赵中平 (执业S1130524050003)：zhaozhongping@gjzq.com.cn
- 王刚 (执业S1130524080001)：wang_g@gjzq.com.cn
联系人：蔡润泽：cairunze@gjzq.com.cn
市价 (人民币)：10.28元