20170322-光大证券-2016年至今债券违约事件梳理_34页_1mb

2016年至今债券违约事件总结

核心内容概述

自2016年以来，中国公募债市场共有28个发行主体出现实质性违约，涉及65只债券，债务总额达400多亿元。违约主体中，地方国企占8家，占比28.6%，但其债务总额仅占14.1%。从违约前的征兆来看，评级下调、业绩亏损、公司治理问题及延迟披露财报是常见的预警信号。在债务后续处理方面，足额偿付的债券仅占17.5%，偿付期限平均为10天，最长不超过42天。若偿付超过10天，则后期再次违约的概率较高；此外，若某主体出现一次违约，其随后两个月内到期的债务有极大概率相继违约。

主要观点与关键信息

1. 违约主体构成

• 地方国企：共8家，占总数的28.6%，涉及债务总额56.5亿元，占总违约债务的14.1%。
• 民企：占违约主体的71.4%，涉及债务总额343.5亿元，占总违约债务的85.9%。
• 外商独资企业：涉及2家，分别为山水集团和华珠鞋业。
• 公众企业：涉及1家，即天威英利。

2. 违约征兆

• 评级下调：多家企业违约前半年出现评级连续下调，如川煤集团、博源集团、宏达矿业等。
• 业绩亏损：部分企业提前公告业绩亏损，如川煤集团、博源集团、春和集团等。
• 公司治理问题：包括董事长被调查、股权变动、公司治理结构不稳定等。
• 延迟披露财报：多家企业因延迟披露财报被监管机构提示风险。
• 突发事故：如博源集团控股子公司发生安全事故。

3. 债务后续处理

• 偿付情况：足额偿付占17.5%，偿付期限平均为10天，最长不超过42天。
• 偿付方式：包括资产处置、追讨应收款项、债务重组、贷款支持等。
• 违约风险：偿付超过10天的主体再次违约概率较高；若某一主体违约，随后两个月内到期的债务有极大概率相继违约。

关键案例分析

1. 川煤集团

• 违约情况：2016年12月26日，13川煤炭PPN001本息违约；2016年6月15日，15川煤炭CP001足额偿付。
• 最新债务情况：现有7只债券，其中5只一年内到期，规模30亿元，仍有1只本息拖欠。
• 违约事件历程：评级下调和业绩亏损是主要征兆；政府支持下偿付15川煤炭CP001，但13川煤炭PPN001再次违约。

2. 奈伦集团

• 违约情况：2016年5月4日，11蒙奈伦和11蒙奈伦债公告违约，目前处于偿付利息状态。
• 最新债务情况：现有2只债券，无存续债券。
• 违约事件历程：评级下调、业绩亏损预告、停牌风险提示；通过债务重组和贷款支持，逐步偿付利息。

3. 博源集团

• 违约情况：2016年12月5日和2017年2月3日，2只债券本息违约，仍处于拖欠状态。
• 最新债务情况：现有2只债券，其中1只一年内到期。
• 违约事件历程：连续评级下调、子公司安全事故、债券兑付资金来源不确定；公司已停止经营，资产被查封或抵押。

4. 春和集团

• 违约情况：2016年5月16日，15春和CP001本息违约，仍处于拖欠状态。
• 最新债务情况：现有1只债券，无存续债券。
• 违约事件历程：连续评级下调、子公司欠息破产、延迟披露财报、提议延期付息被否决；公司已停止经营，偿债能力较弱。

5. 天威英利

• 违约情况：2016年5月12日，11威利MTN1本息违约，仍处于拖欠状态。
• 最新债务情况：无存续债券。
• 违约事件历程：连续评级下调、延迟披露财报、风险提示公告；通过资产处置和经营盈利尝试偿债，但效果有限。

6. 上海云峰

• 违约情况：4只债券发生利息违约，仍处于拖欠状态。
• 最新债务情况：现有7只债券，其中4只一年内到期，债务规模合计34亿元。
• 违约事件历程：连续评级下调、母公司股权变动、公司内部问题；目前仍未偿付违约债券。

7. 天威集团

• 违约情况：3只债券本息违约，无存续债券。
• 最新债务情况：现有3只债券，其中2只一年内到期，债务规模22.7亿元。
• 违约事件历程：连续评级下调、董事长意外身亡；通过破产重整和各方支持尝试偿债，但效果不佳。

8. 东北特钢集团

• 违约情况：共10起违约事件，目前仍在拖欠。
• 最新债务情况：现有3只债券，其中2只一年内到期，债务规模22.7亿元。
• 违约事件历程：连续评级下调、董事长意外身亡；公司资金链紧张，融资受限。

9. 大连机床集团

• 违约情况：6只债券违约，包括本息和利息违约，无存续债券。
• 最新债务情况：现有4只债券，其中3只一年内到期，债务规模合计18亿元。
• 违约事件历程：受宏观经济环境和融资受阻影响，公司资金链紧张，导致多只债券违约。

总结

2016年至今，债券违约事件频发，涉及多个行业和企业类型，其中民营企业占比最高。评级下调、业绩亏损、公司治理问题及延迟披露财报是违约前的常见征兆。尽管部分企业通过资产处置、债务重组等方式尝试偿债，但多数违约事件仍未能得到有效解决，显示出债务风险管理和公司治理的重要性。此外，违约后短期内偿付的公司更容易再次违约，因此需高度关注违约主体的偿债能力和后续风险控制。