20181107-中邮证券-广汽集团-601238.SH-广汽自主增速转正_广汽本田逐步走出阴霾_5页_299kb

广汽集团投资分析总结

核心内容

广汽集团（601238.SH）在2018年10月的汽车产销数据表现出积极增长态势，整体销量与产量均实现同比增长，且自主品牌销量回升，创下近半年最佳表现。同时，日系合资品牌销量增长显著，新能源客车业务虽有所下滑，但其在公司战略中仍具有重要意义。基于上述表现，中邮证券给予广汽集团“谨慎推荐”的投资评级。

主要观点

1. 广汽自主销量回升，产品线优化

• 10月销量：广汽乘用车销售4.62万辆，同比增长1.58%，环比增长6.31%。
• 产品调整：新一代GS5于上月末亮相，外形、动力及配置均有较大调整，价格定位在11-17万元之间，有效补足产品线，有望成为广汽传祺新的主力车型。
• 增长潜力：广汽自主品牌销量回升，同比增速转正，显示产品竞争力增强和市场接受度提高。

2. 日系合资品牌销量增长显著

• 10月销量：广汽合资品牌销量14.14万辆，同比增长25.0%，增速较上月提升15.8个百分点。
• 广汽本田：销量7.54万台，同比增长9.6%，环比增长8.2%，单月销量创2016年以来新高。冠道召回影响逐步减弱，雅阁销量复苏成为主要增长动力。
• 广汽丰田：销量5.55万辆，同比增长67%，主要因同期低基数。凯美瑞、雷凌、汉兰达等车型销量稳定，双擎车型成为增长点。
• 整体趋势：日系车销量表现良好，具备继续上升潜力，且作为公司主要利润来源，其增长对整体盈利能力有积极影响。

3. 新能源客车销量略有下降

• 10月销量：广汽集团与比亚迪合作的新能源汽车销售1,011辆，较上月有所减少。
• 累计销量：1-10月累计销售4,676辆，虽有下降，但对广汽集团拓展新能源客车业务具有重要意义。

关键信息

财务预测与盈利情况

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	71575	78017	87379	96117
净利润（百万）	10786	13099	14515	15784
EPS（元）	1.06	1.28	1.42	1.55
PE	10.64	8.81	7.94	7.28

财务指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	23.45%	23.45%	23.45%	23.45%
净利率	15.12%	16.85%	16.67%	16.48%
资产负债率	0.41	0.39	0.37	0.35
ROE	15.32%	16.36%	16.06%	15.56%

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 推荐：未来6个月涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 谨慎推荐：未来6个月涨幅高于沪深300指数10%-20%
  • 中性：未来6个月涨幅介于沪深300指数-10%-10%之间
  • 回避：未来6个月涨幅低于沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月行业指数涨幅介于沪深300指数-5%-5%之间
  • 弱于大市：未来6个月行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上

• 可转债投资评级：

  • 推荐：未来6个月涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
  • 谨慎推荐：未来6个月涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%
  • 中性：未来6个月涨幅介于中信标普可转债指数-5%-5%之间
  • 回避：未来6个月涨幅低于中信标普可转债指数5%以上

风险提示

• SUV市场景气度下降
• 日系、新能源增长不及预期

投资建议

中邮证券基于广汽集团在2018年10月的良好表现，以及未来三年的盈利预测，给予“谨慎推荐”的投资评级。预计未来6个月内，广汽集团股价将高于沪深300指数10%-20%。

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币，是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐及财务顾问等。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托通道，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等，并实行客户交易资金第三方存管。
• 证券自营业务：使用自有资金和依法筹集的资金，进行权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为投资者提供相关信息、分析、预测或建议。
• 其他业务：包括基金销售、资产管理、承销保荐及财务顾问等。

总结

广汽集团在2018年10月表现出强劲的销售增长，自主品牌销量回升，日系合资品牌增长显著，新能源客车业务虽略有下滑，但仍有发展潜力。中邮证券基于其财务表现和市场前景，给予“谨慎推荐”的投资评级，预计未来三年盈利持续增长，动态市盈率逐步下降，显示出公司良好的成长性和盈利潜力。投资者需关注SUV市场景气度及日系、新能源业务增长是否符合预期。