20140402-华泰证券-家用电器行业_靓丽业绩有望支撑家电板块触底回升_17页_1mb

家用电器行业4月月报总结

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：李艳光（S0570513090006）、张洪道（S0570510120030）

核心内容

• 家电板块在2014年3月延续调整，跑输大盘。3月沪深300下跌1.50%，家电（申万）指数下跌2.56%，跑输沪深300约1.06个百分点。但经过前期调整，板块个股基本进入底部区域，4月有望因靓丽年报和季报预期逆势上行。
• 家电板块发展已从规模增长转向产品升级、智能化和提高出口自主品牌占比，业绩稳定性与抗冲击性增强。龙头公司2014年业绩仍有望保持20%以上增长，长期受益于新型城镇化、出口本土化和智能化带来的增长。

主要观点

• 空调行业：1-2月内销增长持续靓丽，同比增长17.2%，出口下滑3.3%。商品房销售短期波动对空调需求影响有限，国内新增消费对空调整体出货占比约26%。出口方面，受益于欧美经济复苏，前景乐观。主要厂商表现分化，出口增长成为支撑。
• 冰箱行业：1-2月出口增长10.9%，内销下滑13.2%。冰箱内销仍处于淡季，更新需求释放缓慢，预计未来几个月下滑态势难改。中长期看，新型城镇化和出口增长将推动需求。海信科龙、美菱因出口增长表现相对突出。
• 洗衣机行业：1-2月出货量同比增长0.7%，内销小幅下滑1.7%，出口增长6.5%。房地产销售带来的装修需求仍支撑内需，出口有望回稳。海尔出口增长较快，市场集中度提升空间较大。

关键信息

• 市场表现：家电板块3月累计下跌2.56%，跑输沪深300约1.06个百分点。白电板块相对坚挺，美的集团股价3月上涨15.77%，格力、海尔、小天鹅A等表现较好。
• 行业估值：家电（申万）PE（TTM）为13.82，估值相对较低。对A股PE估值溢价率收窄至26%，对非银行上市公司PE估值折价率扩大至20%。
• 原材料价格：主要原材料如沪铜、沪铝、DCE塑料价格持续走低，对家电行业成本压力较小。国内镀锌板指数3月下降0.78点。
• 投资建议：重点推荐近期调整较大的美的集团、格力电器、青岛海尔、海信科龙，关注TCL集团、美菱电器、佛山照明、阳光照明、日出东方，市值较小的亿利达弹性空间较大。

风险因素

• 宏观经济风险：海外经济复苏缓慢，国内经济增速预期下移，终端需求复苏可能低于预期。
• 市场风险：新能效标准实施可能拉升产品价格，对需求构成短期压力。
• 成本风险：若铜、铝、塑料等原材料价格回升，将影响毛利率。

个股配置建议

• 重点推荐：美的集团、格力电器、青岛海尔、海信科龙
• 关注个股：TCL集团、美菱电器、佛山照明、阳光照明、日出东方
• 弹性较大：亿利达

图表目录

• 图1：申万（家电）2014年累计超额收益0.19%
• 图2：申万（家电）2014年3月跑输沪深300约1.06个百分点
• 图3：2014年3月家电行业下跌2.56%
• 图4：2014年家电行业累计下跌7.69%
• 图5：家电子板块年初以来及3月涨跌幅
• 图6：2014年3月白电（中信）累计上涨0.31%
• 图7：2014年3月黑电（中信）累计下跌5.06%
• 图8：2014年3月小家电（中信）累计下跌5.02%
• 图9：2014年3月照明设备（中信）累计下跌0.11%
• 图10-图15：空调行业月度产量、出货量、内销、出口及市场占有率
• 图16-图21：冰箱行业月度出货量、内销、出口及市场占有率
• 图22-图27：洗衣机行业月度产量、出货量、内销、出口及市场占有率
• 图28-图33：家电（申万）PE（TTM）及子行业估值变化
• 图34-图37：主要原材料期货价格及镀锌板指数变化

总结

家电行业在2014年3月表现疲软，但随着4月年报和季报的集中披露，业绩预期改善，板块有望触底回升。空调内销增长强劲，出口略有下滑；冰箱出口增长显著，内销仍处淡季；洗衣机整体平淡，但出口增长带来希望。行业估值偏低，主要原材料价格走低，为行业带来成本压力缓解。整体来看，家电板块具备较强的抗风险能力，建议关注业绩稳定、估值较低及具备增长潜力的个股。