家用电器行业点评：家电板块中报业绩优异，推荐业绩高增长的格力电器和小家电龙头公司-20170904-申万宏源-28页-1mb

家电行业2017年中报及市场动态总结

核心内容概述

2017年8月，家电行业整体表现优异，中报业绩增长显著。白电、小家电等品类线上销售增长迅速，线下则因促销透支出现下滑。空调市场成为亮点，7月内销量首破千万，全年增长确定性强。格力电器、美的集团、海尔等龙头企业表现突出，而小家电领域则迎来结构性增长。与此同时，行业面临原材料价格上涨、地产增速放缓等挑战，但创新和渠道变革成为增长的新引擎。

主要观点

1. 家电板块整体表现强劲

• 2017年上半年，家电板块营收同比增长34.87%，归母净利润同比增长22.16%，增速均高于去年同期。
• 行业毛利率和净利率因原材料价格上涨同比分别下滑0.9和0.73个pct。
• 随着地产滞后拉动、高温天气和低基数效应，家电市场整体呈现高景气度。

2. 空调市场表现亮眼

• 7月空调内销量首破千万，全年增长确定性强。
• 线上销售增长显著，空调、冰箱、洗衣机、冰柜线上销量增速均在25%以上，销售额增速超过30%。
• 线下销售整体下滑，或与线上促销透支有关。
• 家用中央空调同比增长44%，成为市场增长的重要推动力。

3. 小家电表现优异

• 小家电线上线下的整体表现优于白电，电磁炉、压力锅、电饭煲等品类销量增速领先。
• 飞科电器、九阳股份等企业表现出色，业绩增长显著，产品提价和新品放量增强增长预期。

4. 格力电器与美的集团表现突出

• 格力电器半年报显示收入和归母净利润分别同比增长40%和48%，业绩超预期，全年收入预计超过1400亿元。
• 美的集团半年报营收增长60.53%，但归母净利润仅增长13.85%，主要受并购影响。
• 海尔集团上半年营收增长59.01%，归母净利润增长33.54%，在厨电市场提出“大厨电”战略。

5. 行业竞争格局变化

• 厨电市场形成美的、老板、方太“三足鼎立”格局，市场规模有望突破千亿。
• 空调市场前三品牌（格力、美的、海尔）销售量占比接近75%，市场集中度高。
• 小家电市场中，九阳股份、飞科电器等龙头公司业绩增长确定性强。

关键信息

1. 行业数据概览

2. 上市公司动态

• 格力电器：半年报显示营收增长40%，归母净利润增长47.64%，设立执行总裁职位，进一步优化管理结构。
• 美的集团：半年报营收增长60.53%，但归母净利润仅增长13.85%，主要受库卡并购影响。
• 九阳股份：Q2营收增速由负转正，增长6.97%，渠道调整结束，业绩拐点显现。
• 飞科电器：上半年电商收入增长51%，产品提价和新品放量推动业绩高增长。
• 莱克电气：半年报收入增长37%，归母净利润增长2.05%，汇率波动不影响长期价值。
• 新宝股份：半年报收入增长25.86%，但归母净利润增长35.91%，预计全年增长区间为-10%至20%。
• 惠而浦：半年报亏损扩大，归母净利润-8587.47万元，同比下降144.15%。
• 奥佳华：半年报归母净利润增长81.51%，预计全年增长区间为10%至35%。
• 苏泊尔：上半年营收增长20.12%，归母净利润增长26.87%，拟收购WMF品牌。

3. 原材料价格变化

• 铜价同比上涨43.6%，铝价同比上涨27.36%。
• 原材料成本上升对行业毛利率和净利率产生压力。

行业新闻摘要

1. 厨电市场增长迅猛

• 2017年上半年厨电市场规模达471亿元，同比增长14.9%，高于整体家电市场。
• 洗碗机、电烤箱、蒸汽炉等新兴品类增长显著，推动市场向高端化发展。
• 厨电市场有望突破千亿规模，形成“三足鼎立”格局。

2. 家电企业积极布局智能产品与渠道融合

• 海尔推出“大厨电”战略，打造“U+平台”智慧厨房生态。
• 美的集团与库卡合作，推动智能物流体系，提升运营效率。
• 格力电器与天猫达成百亿战略合作，成立联合实验室，推动C2B定制。

3. 空调市场进入高速增长期

• 2017冷年空调产销创历史新高，内销增长28.5%，销售额增长30.5%。
• 线上渠道成为增长引擎，智能空调、高能效产品表现突出。
• 家用中央空调同比增长44%，成为消费升级的代表产品。

4. 品牌集中度持续提升

• 空调市场前三品牌（格力、美的、海尔）销售量占比接近75%，前五品牌占比接近85%。
• 厨电市场TOP10品牌零售额集中度提升，行业竞争加剧。

5. 制冷剂政策影响深远

• 《蒙特利尔议定书》推动R22淘汰，2020年全行业将削减45%的R22使用量。
• 基加利修正案要求削减高全球变暖潜能值的制冷剂，如R32、R410A等。
• 行业需加快研发天然工质制冷剂R290，推动环保转型。

未来展望

• 家电行业在2018冷年将面临增长放缓，但产品创新和渠道变革仍是主要驱动力。
• 空调市场将逐步从“靠天吃饭”向“自我进化”转变，智能化、高端化、绿色化成为趋势。
• 厨电市场有望突破千亿，形成“三足鼎立”格局，品牌集中度进一步提升。
• 随着全球环保政策趋严，制冷剂替代将成为行业重点，R290等环保制冷剂的使用将成为关键。
• 国内企业加快国际化布局，积极应对全球竞争，提升品牌影响力。